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    自主性成長(zhǎng)作用顯現(xiàn)。2013年公司整體新接訂單同比超過(guò)30%，今年2月份獲得重慶市中國(guó)輕紡服裝城超3000萬(wàn)訂單，4月份與中城聯(lián)盟簽訂《戰(zhàn)略合作框架文件》成為其2014年戰(zhàn)略供應(yīng)商，合計(jì)將提供電梯產(chǎn)品金額約1.4億元，顯示接單良好，預(yù)計(jì)1季度整梯收入增速仍大幅超過(guò)整體。1季度來(lái)自聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益（主要為日立電梯）5096萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.7%，顯示日立電梯增速有所放緩，投資收益占凈利潤(rùn)比例為56.6%，同比下降9個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為隨著廣日品牌電梯和LED業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，自主性成長(zhǎng)的基因已經(jīng)具備，即使日立電梯增速放緩，廣日仍將能夠保持較快增速。
    LED業(yè)務(wù)拓展順利。1季度公司六盤水項(xiàng)目確認(rèn)收入9913萬(wàn)元，仍有部分工程正在驗(yàn)收中，1月份公告擬兩階段收購(gòu)長(zhǎng)春一汽四環(huán)天嘉汽車零部件有限公司，以汽車線束系統(tǒng)作為先導(dǎo)產(chǎn)品，拓展LED汽車照明系統(tǒng)，目前車燈產(chǎn)品已在部分車型上上路測(cè)試，一旦順利進(jìn)入，將打開廣闊成長(zhǎng)空間；3月份公司以BT方式中標(biāo)雷州半島1.5億元項(xiàng)目，電梯和土地收儲(chǔ)能夠?yàn)楹罄m(xù)國(guó)內(nèi)接單提供資金支持；5月份澳門工廠預(yù)計(jì)開始投產(chǎn)，有望打開澳門和歐洲市場(chǎng)。我們判斷全年公司LED業(yè)務(wù)將能實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    毛利率仍有提升空間。1季度公司綜合毛利率21.3%，同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，在原材料價(jià)格仍處低位，公司整梯和LED占比提升情況下，預(yù)計(jì)毛利率仍有提升空間。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。1季度末公司預(yù)收款6.5億元，同比增長(zhǎng)22%，顯示在手訂單充裕，隨著公司生產(chǎn)基地布局完善、LED業(yè)務(wù)的開拓，預(yù)計(jì)2014-2016年利潤(rùn)復(fù)合增速20%，目前公司市值94億元，扣除估算的剩余土地價(jià)值計(jì)算，2014年對(duì)應(yīng)PE僅11倍左右，考慮到公司國(guó)企改革、LED業(yè)務(wù)的拓展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼、稀土等原材料價(jià)格上升；行業(yè)降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)；LED拓展低于預(yù)期。