>> 申銀萬國-天壇生物(600161)營業(yè)收入穩(wěn)健增長,扣非后凈利潤同比減少2.35%-140429
| 上傳日期： |
2014/4/30 |
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作者： |
羅佳榮 |
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營業(yè)收入穩(wěn)健增長，扣非后凈利潤同比減少 2.35%。2014 年一季度公司實現(xiàn)收入4.57 億元，增長17.63%，凈利潤9481 萬元，同比減少1.43%；扣非后凈利潤9338 萬元，同比下降2.35%；EPS0.18 元，略低于預(yù)期。
血制品業(yè)務(wù)穩(wěn)健，疫苗業(yè)務(wù)平淡。公司擁有行業(yè)內(nèi)最多的16 個單采漿站，且多處于四川、山西等經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，采漿能力強。我們預(yù)計未來兩年公司原料血漿將保持穩(wěn)定增長，成都蓉生在蓬溪和南充的兩家漿站已獲批，預(yù)計最快可在2014 年底投入運營。公司高毛利的凝血因子Ⅷ已取得臨床批件，未來上量將拉升整體毛利率。疫苗類業(yè)務(wù)市場競爭激烈，且公司車間將逐漸搬遷至亦莊基地，預(yù)計對公司疫苗業(yè)務(wù)會產(chǎn)生一定的影響。麻腮風(fēng)-水痘疫苗、脊灰疫苗、無細胞百白破為未來開發(fā)重點；脊髓灰質(zhì)炎疫苗已經(jīng)完成WHO 預(yù)評估會議及國際臨床研究籌備。
毛利率上升，管理費用率增加。2014 年一季度公司毛利率59.5%，同比上升1.7 個百分點。期間費用率26.6%，同上升6.4 個百分點，其中：銷售費用率4.4%，同比下降2 個百分點；管理費用率21.2%，同比增加9.2 個百分點，主要由于公司目前開始陸續(xù)搬遷至亦莊，三間房車間停工確認停工損失以及支付技術(shù)咨詢費增加。每股凈經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.17 元，同比下降877%，主要由于支付的增值稅的影響。
亦莊搬遷或帶來業(yè)績壓力，維持增持評級。14 年預(yù)計公司會逐漸搬遷至亦莊生產(chǎn)基地， GMP 認證正在進行中，新廠區(qū)折舊或給公司業(yè)績帶來壓力。我們維持14-16 年EPS 0.75 元、0.84 元、0.98 元，增長4%、12%、17%，對應(yīng)預(yù)測市盈率25 倍、22 倍、19 倍，維持增持評級。
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