| 上傳日期： |
2014/5/1 |
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| 281KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉波 |
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特變電工(600089.CH/人民幣8.87，買入)發(fā)布限制性股票激勵方案，擬向1,811名激勵對象授予10,000 萬股限制性股票，占當前總股本的3.16%，其中20 人為集團高管，228 人為分公司、子公司和項目公司高級管理人員，715 人為分公司、子公司和項目公司核心骨干人員，其它為集團本部中層管理人員；首次授予9,093 萬股，授予價格為前20 個交易日公司股票交易均價9.33 元/股的62%，即5.78 元/股，預(yù)留限制性股票907 萬股，授予價格依據(jù)授予該部分限制性股票的董事會決議公告前20 個交易日公司股票均價的50%和公告前最近一個會計年度經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)值孰高者確定。
公司首次做股權(quán)激勵，方案從文字描述來看相對保守，但公司實際經(jīng)營業(yè)績增速依賴業(yè)務(wù)子公司高級管理人員的執(zhí)行力。我們認為本次股票激勵份額將更加傾向分公司、子公司和項目公司管理人員及前線管理人員，這些人員從事具體的業(yè)務(wù)運營管理，例如進出口公司總經(jīng)理李邊區(qū)的股票激勵數(shù)量達35萬股，他們執(zhí)行力決定公司凈利潤的增速！本次股票限制性股票的解鎖條件包括兩個方面：第一點是針對全體被激勵對象在本股票期權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)，以2013 年扣非凈利潤為基數(shù)，2014-2016年扣非凈利潤相對2013 年增長不低于15%、30%和40%；第二點我們認為才是更重要的，激勵對象所在的分公司、子公司、項目公司需至少完成與公司簽定的《經(jīng)營業(yè)績責任書》中利潤總額業(yè)績指標的80%，我們認為公司處于向上周期的時候，子公司的經(jīng)營業(yè)績估計大幅高于第一點中要求的扣非凈利潤增速；
股權(quán)激勵有助于緩解一線高級管理人員薪酬持續(xù)上漲壓力，公司的經(jīng)營業(yè)績來源于各業(yè)務(wù)子公司、分公司和項目公司經(jīng)營業(yè)績；目前來看，公司薪酬最高的人員都是一線高級管理人員，而且業(yè)績增長快的業(yè)務(wù)子公司高級管理人員大幅高于集團高管，通過股權(quán)激勵方式管理好這些高級管理人員薪酬上漲預(yù)期是一個很好的手段。
假設(shè)首次授予限制性股票的授予日為2014 年6 月20 日，授予日市場價格為10.20 元，且授予的全部激勵對象均符合本計劃規(guī)定的解鎖條件且在各解鎖期內(nèi)全部解鎖，則預(yù)測算公司本次激勵計劃限制性股票的成本合計為
25,516.96 萬元。其中分配到2014 年為8,469.5 萬元，2015 年為10,482.06 萬元，2016 年為5,148.98 萬元，2017 年為1416.41 萬元；如果授予日市場價格越低，則產(chǎn)生的行權(quán)成本越低。
認購限制性股票激勵所得資金所產(chǎn)生的利潤所得將有助于減少行權(quán)費用對公司營業(yè)利潤的影響。若本次限制性股票激勵計劃首次授予的9,093 萬股限制性股票全額認購，則特變電工將向激勵對象發(fā)行9,093 萬股本公司股份，所募集資金為52,557.54 萬元，該部分資金公司計劃全部用于補充公司流動資金。募集資金部分按照近6%的回報率，可以實現(xiàn)約3,000 萬元利潤所得，減少行權(quán)費用對公司盈利的影響。
考慮到限制性股權(quán)激勵產(chǎn)生的行權(quán)成本，我們調(diào)整公司2014-2016 年盈利預(yù)測至每股收益0.60、0.78 和0.97 元，維持目標價17.0 元和買入評級。
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