>> 華泰證券-一汽轎車(000800)收入高速增長，“高舉高打”策略將獲得有效支撐-140429
| 上傳日期： |
2014/5/2 |
大小： |
709KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚宏光，馮沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2014 年1季度，一汽轎車實現(xiàn)營業(yè)收入79.9 億元，同比增24.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.65 億元，同比下滑25.51%，每股收益0.16 元。點評如下：
公司基本面維持強勢向上趨勢。1 季度公司銷售整車近7 萬輛，同比增長39.7%。銷售收入80 億元，同比增長24%，收入增速低于銷量增速的主要原因在于新老產(chǎn)品交替之際，產(chǎn)品價格出現(xiàn)10 個點以上的下滑，待新舊產(chǎn)品更替完畢后，價格下滑的影響將減弱。
公司相對較高的營銷投入具備合理性。定位中高端自主市場是一汽汽車發(fā)展自主品牌的中長期戰(zhàn)略，高投入也將為中長期品牌溢價打下基礎(chǔ)。從國內(nèi)主要汽車集團對自主品牌的定位分析，一汽集團的自主品牌定位標桿是上汽集團，將定位于中高端自主市場，而要培育中高端品牌，相對較高營銷投入是必要的。從操作層面分析，安總在一汽奧迪的工作經(jīng)歷也具備打造中高端品牌的成功經(jīng)驗，我們對一汽轎車中長期品牌溢價的培養(yǎng)持相對樂觀的態(tài)度。
3 季度后收入的快速提升將能夠支撐公司的品牌投入。5 月新奔騰B70 和重量級新車阿特茲將陸續(xù)上市，7 月CX-7 上市。2 季度之后公司環(huán)比銷量和收入將持續(xù)向上。
我們預(yù)測公司2014 年2、3、4 季度整車銷量分別為7.9、9.75、9.75 萬輛，銷售收入為97.0、125.8、131.9 億元，后3 季度將單季收入環(huán)比快速提升。根據(jù)我們測算3季度以后在支撐當前這種較高的營銷投入的情形下，公司凈利潤依然能夠達到5 億元以上。
維持“買入”評級。我們預(yù)計2014-2016 年一汽轎車整車銷量分別為34.1、41.1、43.8 萬輛，銷售收入438.7、576.9、628.1 億元，同比分別增長47.8%、31.5%、8.9%，EPS 分別為1.12、2.15、2.44 元。對于目前9.88 元股價的PE 為8.8 、4.6、4.1 倍，維持“買入”評級，繼續(xù)強烈推薦。
風險提示：中日關(guān)系繼續(xù)惡化，馬自達銷售不達預(yù)期
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