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    投資要點(diǎn)
    事件：
    金洲管道公布2013年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入35億元，同比增長(zhǎng)2.7%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)9%，基本每股收益0.27元，四季度凈利潤(rùn)1900萬(wàn)元，環(huán)比下滑34%。
    事件點(diǎn)評(píng)：
    四季度公司總體經(jīng)營(yíng)情況并不樂(lè)觀，主要是由于：（1）公司四季度毛利率僅為6.98%，環(huán)比下滑0.9%。毛利率的下滑一方面由于四季度鋼材價(jià)格下跌，公司鍍鋅管四季度消化較高成本的鋼材原料庫(kù)存，導(dǎo)致盈利能力下滑；另一方面是由于油氣管行業(yè)需求下滑，使得公司油氣管等高端產(chǎn)品銷(xiāo)售遇到瓶頸。（2）費(fèi)用顯著增加：四季度銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別增加360、1050 萬(wàn)元，管理費(fèi)用的大幅增加主要是年終費(fèi)用的集中計(jì)提。
    由于中石油、中石化動(dòng)蕩導(dǎo)致了油氣管下游需求整體疲弱，這一態(tài)勢(shì)在14 年上半年仍在延續(xù)，公司的高端產(chǎn)品螺旋埋弧焊管、直縫埋弧焊管也受到影響，而13 年螺旋埋弧焊管、直縫埋弧焊管的收入分別增長(zhǎng)28%、75%，這一增速在14 年上半年難以維系。公司20 萬(wàn)噸高鋼級(jí)螺旋埋弧焊管將在下半年投產(chǎn)，屆時(shí)行業(yè)需求復(fù)蘇的程度將直接影響產(chǎn)能釋放的進(jìn)度，我們認(rèn)為觀察行業(yè)需求變化的核心指標(biāo)是新浙粵管線何時(shí)啟動(dòng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。上半年油氣管行業(yè)需求的下滑對(duì)公司業(yè)績(jī)形成壓制，下半年行業(yè)需求啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)還存在不確定性。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16 年公司EPS 分別為0.31 元、0.41 元、0.48 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)線磨合較慢