>> 招商證券-保稅科技(600794)內(nèi)涵外延增長逐漸打開成長空間-140429
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
大?。?/td>
| 659KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
常濤，陳卓，陳舒然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司公布一季報，14年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.14億（+29.7%），營業(yè)利潤0.43億（+1.39%），歸母凈利潤0.26億（-22.88%），合EPS0.06元。
點評：
2013年公司非公開募集2.29億（凈額2.11億）用于1#罐區(qū)改擴建及碼頭加固工程。項目于2014年1月27日試運行，1#罐區(qū)原5 萬立方儲罐容量提升至10.1 萬立方，其中4.1 萬方左右的不銹鋼儲罐，投產(chǎn)后能豐富公司接卸液體化工品品種，提高罐容單位收益。
2014年1月，全資子公司長江國際收購中油泰富9萬立方儲罐。由于之前公司實際租用中油泰富3.88萬立方，收購后庫容實際增加5.12萬立方。
罐容驅(qū)動業(yè)務增長，營業(yè)額預計增長30%左右。公司業(yè)務增長與液體化工儲罐館容增長幾乎一致。公司2013年底，共有儲罐48.75萬立方（包括3.88萬立方租賃罐容）。上述項目擴建和收購，讓公司罐容增長31.22%。不考慮定向增發(fā)的募投項目，營業(yè)額預計同比增幅約30%公司內(nèi)外投資擴張產(chǎn)能，實現(xiàn)新增長。2014年定向增發(fā)擴張產(chǎn)能：（1）全資子公司華泰化工擬自建31.58萬立方新罐；（2）長江國際擬收購儀征國華100%股權，其中在揚州擁有13.6萬立方罐容。
公司主要存儲品種是乙二醇，未來需求穩(wěn)定。乙二醇的需求及張家港的政策和化工品貿(mào)易市場確保公司罐容需求長期有保障。1）公司服務品種“乙二醇”依然具有較強的國內(nèi)需求；2）公司地處全國液體化工貿(mào)易最發(fā)達的長三角地區(qū)，享受保稅物流區(qū)一系列優(yōu)惠政策，背靠最強化工品貿(mào)易市場。
維持“審慎推薦-A”投資評級：基于以上分析，未考慮公司定增股權稀釋，2014-2016年每股收益為0.47元、0.52元、0.54元，對應市盈率18.5倍、16.7倍、16倍。同時，由于公司開展了內(nèi)生和外延擴張，逐步打開了制約公司發(fā)展的資源瓶頸，我們維持 “審慎推薦-A”投資評級；風險提示：公司罐容利用率下滑；安全事故；擴建項目產(chǎn)能利用率低于預期。
|
|
