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事件
    南京銀行發(fā)布季報，2014 年一季度實現營業(yè)收入34.25 億元，同比增長37.20%，實現歸屬股東凈利潤14.20 元，同比增長19.13%。一季度息差表現良好，中間業(yè)務與債券自營給力，盡管大幅計提了撥備與費用，一季度業(yè)績仍然好于預期，后續(xù)業(yè)績可能受益于撥備釋放紅利。
    投資要點
    一季度息差回升明顯，凈利息收入增長給力。一季度南京銀行存貸款分別較年初增長21.89%與4.96%，并增加了債券投資的配置，生息資產與計息負債分別較年初增加16.31%與14.98%，由于資產收益率提升及存款增長尚可，一季度息差環(huán)比增加約24BP，推動凈利息收入分別同環(huán)比增長33.32%與20.62%。
    中間業(yè)務、債券自營推動非息收入高增長。一季度中間業(yè)務凈收入4.18 億元，同環(huán)比分別增長54.57%與15.57%，增長仍然維持高位；由于債券市場好轉，一季度實現債券自營收益3.16 億元，是去年同期的近10 倍；一季度出現1.91億元的匯兌損失，但非息收入整體依然增長61.73%。
    收入增長良好，大規(guī)模增提費用與撥備。一季度營業(yè)費用大幅增長56.77%，成本收入比增加3.68 個百分點至29.49%；一季度不良生成率約0.49%，略高于去年的水平，期末不良率維持在0.89%。由于收入增長較好，一季度大規(guī)模增提撥備，信用成本率高達1.05%左右，較往年明顯增加，期末撥貸比已達到2.71%，后續(xù)業(yè)績可能將受益于撥備釋放的紅利。
    財務與估值
    我們預測2014-2016 年每股收益分別為1.90、2.15、2.43 元，每股凈資產分別為10.40、11.97、13.76 元。維持2014 年1.0 倍PB 估值，對應目標價10.40 元，維持買入評級。
    風險提示
    經濟下滑程度超預期，債券市場大跌。