>> 東方證券-南京銀行(601009)規(guī)模增長放緩,撥備紅利釋放-131031
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳴飛 |
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事件：南京銀行發(fā)布2013 年三季報。
投資要點
南京銀行業(yè)績符合預(yù)期：南京銀行2013 年前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤34 億元，同比增長15%、符合我們之前預(yù)期。歸因來看，規(guī)模增長是公司業(yè)績同比增長的主要驅(qū)動力，對業(yè)績產(chǎn)生25%的正貢獻。而息差（-7%）和債券投資（-4%）則是業(yè)績的主要制約因素。
三季度規(guī)模增長中規(guī)中矩，息差微幅回升：公司前三季度生息資產(chǎn)達4200億元，較年初增長24%，增速在上市銀行中偏快，不過三季度生息資產(chǎn)環(huán)比僅增長3.7%，與存款增長基本保持一致。由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫停，公司三季度息差止跌，單季微升1BP 至2.26%，不過前三季度2.29%的凈息差仍較去年全年水平低13BP。
債券自營繼續(xù)拖累業(yè)績：南京銀行前三季度實現(xiàn)債券自營收益1.4 億元，較去年下滑62%，是業(yè)績增長的一大抑制因素。由于今年下半年以來債市持續(xù)走弱，預(yù)計短期內(nèi)公司債券特色難以有效發(fā)揮。
風(fēng)控表現(xiàn)尚可，成本收入比同比持平：截至今年三季度，南京銀行不良貸款余額升至13 億元，環(huán)比二季度提升5000 萬元，不良貸款率維持在0.92%的水平。由于前兩年公司撥備計提較多，今年公司在收入增速放緩的背景下持續(xù)釋放撥備紅利。不過前三季度南京銀行計提的5 億元撥備仍足以應(yīng)對不良貸款的提升。同時前三季度，公司成本控制良好，成本收入比同比持平于30%。
財務(wù)與估值
我們維持南京銀行2013-2015 年1.53、1.80、2.09 元的每股收益預(yù)測。我們給予公司1X 2013 年動態(tài)PB，維持9.9 元的目標價及公司買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、債券市場大跌。
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