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    業(yè)績增速平穩(wěn)，經(jīng)營效率良好。2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤24.04億元，同比增長10.05%；上半年ROE 達(dá)19.05%，較去年提升1.7 個百分點(diǎn)；報(bào)告期內(nèi)，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比為11.33%，比去年同期上升1.08 個百分點(diǎn)；同時成本控制良好，截至報(bào)告期末，成本收入比為26.66%。
    凈息差環(huán)比下降，小企業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。二季度單季度凈息差水平為2.25%，環(huán)比下降13BP，我們判斷主要是一方面由于報(bào)告期末公司同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占比達(dá)23.2%，六月份錢荒導(dǎo)致利息支出大幅增加；另一方面，公司取消對異地分行儲蓄存款執(zhí)行基準(zhǔn)利率上浮10%的金額門檻限制，全面上浮各檔期儲蓄利率。公司堅(jiān)持中小企業(yè)銀行戰(zhàn)略定位，目前公司已推出鑫系列的多元化金融產(chǎn)品，在不同層面構(gòu)筑了小微企業(yè)金融服務(wù)模式；截至上半年末小企業(yè)貸款余額381.36 億元，比年初增加41.95 億元，占貸款總額的比例達(dá)28%，位列上市銀行前列；其中南京市科技企業(yè)貸款余額11.72億元，在南京市市科技企業(yè)貸款中占比為48.17%。
    90 天以上的逾期貸款增加較多，資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力增大。截至2013 年6 月末，不良貸款余額為12.5 億元，比年初增加2.06 億元；不良貸款率為0.92%，比年初提高0.09個百分點(diǎn)；逾期貸款余額16.43 億元，比年初增加4.12 億元；逾期貸款與不良貸款余額的比例從去年末的118%上升至131%，主要是由于90 天以上逾期貸款較多，90 天以上的逾期貸款占整個逾期貸款的比例達(dá)66%；90 天以上的逾期貸款占不良貸款的比例從去年末的69%上升至87%；逾期貸款凈形成率達(dá)0.66%，暗示公司未來五級分類下行壓力增大。
    維持“增持”評級。（ 1）公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)符合銀行業(yè)轉(zhuǎn)型方向，堅(jiān)持“中小企業(yè)銀行”差異化戰(zhàn)略，走資本節(jié)約型內(nèi)涵式發(fā)展道路；（2）資金業(yè)務(wù)占比達(dá)55%，凸顯特色競爭優(yōu)勢，利率市場化沖擊下公司凈息差的下行壓力小于同業(yè)；我們預(yù)期公司13 年業(yè)績增速將在15%左右，EPS 為1.55 元，對應(yīng)于目前股價的PE、PB 僅分別為5.2倍和0.85 倍。
    風(fēng)險提示：（1）不良反彈超預(yù)期；（2）債券市場波動對公司投資收益、公允價值變動損益進(jìn)而營業(yè)收入造成沖擊。