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    ■債券投資拖累，業(yè)績(jī)低于預(yù)期：上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)24 億元，同比增長(zhǎng)10%，2 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)12 億元，同比比增長(zhǎng)5.3 %。上半年利息收入和手續(xù)費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)14%和18.7%，由于投資收益同比大幅下降以及公允價(jià)值損失，其他類收入同比下降64%，因此營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)7.3%。信用成本較同期減少30bp。
    ■息差2.34%，同比下降32bp，2 季度環(huán)比下降13bp：2 季度負(fù)債成本上升的同時(shí)生息率下降使得息差環(huán)比降低。存貸款分別較1 季末增長(zhǎng)3.5%、2.2%，顯著慢于1 季度。結(jié)構(gòu)來(lái)看，零售占新增貸款25%，主要由按揭貢獻(xiàn)。存款方面，1 季度增速非常快，2 季度偏慢，上半年整體看，儲(chǔ)蓄存款快速增長(zhǎng)，活期占比較年初提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    ■中間業(yè)務(wù)增速低于同業(yè)：大多數(shù)中小銀行上半年手續(xù)費(fèi)收入增速在50%以上，南京銀行增速較慢。另外，投資收益同比下降47%，公允價(jià)值損失0.5 億元。
    ■逾期率1.21%，高于年初23bp：不良率環(huán)比1 季度末上升9bp 至0.92%，撥備率2.61%。
    ■投資建議：南京銀行中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要受債券投資收益環(huán)比大幅下降拖累。資產(chǎn)質(zhì)量受業(yè)務(wù)集中在江蘇地區(qū)影響比較大。我們預(yù)計(jì)南京銀行2013 年凈利潤(rùn)增速9.3%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 和PB分別為5.48 倍和0.87 倍，估值較低，維持“增持－A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。