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    模與息差的雙重擴張對凈利潤增長有積極的作用，但是作為自身特色的債券交易業(yè)務在13 年1 季度出現虧損，同時考慮到公司高占比的債券投資使其更容易受到債券市場整頓對債券交易的負面影響，因此我們維持持有評級，目標價格為9.51 元。
    支持評級的要點
    南京銀行2012 年實現凈利潤40.13 億元，同比增長25%，其中2012年4 季度凈利潤為10.48 億元，同比增長20.6%。2013 年1 季度，公司實現凈利潤11.92 億，同比增長15.4%，略高于我們預期，主要是業(yè)務費用與撥備計提比低于我們預測。
    根據我們的測算，南京銀行2012 年4 季度的息差為2.37%，環(huán)比上升9 個基點，2013 年1 季度息差2.38%，環(huán)比上升1 個基點?？紤]到12年下半年公司存貸利差在貸款重定價影響下收窄了34 個基點，我們認為南京銀行是通過加大高收益非標準化債權資產的配置來維持了息差的正增長。具體來看，公司應收款項類投資中的理財產品與信托受益權在過去兩個季度有較快的提升，單13 年1 季度該項投資就增長了200 億元，環(huán)比增速68%。但是監(jiān)管趨嚴下此類資產的配置是否具有可持續(xù)性仍需關注。
    債券投資作為南京銀行的特色業(yè)務，在過去兩個季度表現不佳。13 年1季度末債券投資余額占總資產比重為19%，基本保持穩(wěn)定。但債券交易收入在12年4季度實現3,600萬元盈利后，又于13年1 季度出現6,600萬的虧損。我們認為雖然南京銀行在債券資產方面較高的投資占比從長期來看有助于實現營業(yè)收入的多元化結構，但從短期來看，債券市場整頓對債券市值的打壓很可能會對公司債券交易收入產生不利影響。
    2012 年末，南京銀行的不良貸款余額與不良貸款率分別為10.44 億元與0.83%，不良率環(huán)比增長5 個基點，逾期貸款占比則從12 年中期的0.65%上升至12 年末的0.98%，其中逾期360 天以內的貸款上升較快。
    13 年1 季度末不良率0.83%，環(huán)比持平。從數據上來看，公司的逾期貸款比率趕超不良率表明貸款潛在信用風險仍在積聚，中短期內不良率仍有上升的可能。
    2012 年末，公司核心資本充足率為12.13%，環(huán)比3 季度大幅上升1.68%。2013 年采用新資本管理辦法后，1 季度末的核心資本充足率為11.02%，在上市銀行中處于領先水平。
    評級面臨的主要風險
    債券市場整頓對債券業(yè)務產生負面影響。
    資產質量繼續(xù)惡化。
    估值
    目前南京銀行估值相當于0.96 倍2013 年市凈率，或5.93 倍2013 年市盈率?？紤]到公司高占比的債券投資使其在中短期內更容易受到債券市場整頓對債券交易的負面影響，因此我們維持持有評級，目標價格為9.51 元。