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    事件：南京銀行發(fā)布2012 年年報(bào)及2013 年一季報(bào)。 
    投資要點(diǎn) 南京銀行兩期業(yè)績略好于預(yù)期：南京銀行2012 年全年和2013 年一季度分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤40.1 億元、11.9 億元，同比分別增長25%和15%、均略好于我們之前預(yù)期。歸因來看，規(guī)模增長是公司業(yè)績同比快速增長的主要驅(qū)動(dòng)力，對業(yè)績分別產(chǎn)生26%和25%的正貢獻(xiàn)。而息差對兩期公司盈利的影響則分別達(dá)到8.2%和6%。
    息差環(huán)比小幅回升，資產(chǎn)擴(kuò)張加速：公司去年三季度息差大幅下滑后，四季度和今年一季度分別回升9bp 和1bp 至2.38%，主要是公司負(fù)債端成本降幅超過資產(chǎn)端收益率所致，預(yù)計(jì)公司對去年降息和存款市場化的負(fù)面效應(yīng)已基本消化。南京銀行去年22%的資產(chǎn)規(guī)模增速與貸款增速相當(dāng)。不過今年以來， 公司資產(chǎn)擴(kuò)張?jiān)俣燃铀?，總資產(chǎn)單季環(huán)比增長14%，應(yīng)是公司加大了對信托受益權(quán)和債券資產(chǎn)的配置。
    資產(chǎn)質(zhì)量去年下半年有所波動(dòng)：截至今年一季度末，公司不良貸款余額升至10.96 億元，不良貸款率升至0.83%。從不良生成角度看，公司風(fēng)控表現(xiàn)屬中上水平。不過公司逾期貸款去年下半年驟增4.8 億元至12.31 億元，當(dāng)年的逾期生成率高達(dá)0.6%，超過我們之前預(yù)期。好在一方面，南京銀行今年一季度暫時(shí)止住了不良抬頭的勢頭，另一方面公司0.7%以上的信用成本率尚能覆蓋可能的風(fēng)險(xiǎn)。
     財(cái)務(wù)與估值
     基于此次年報(bào)和一季報(bào)，我們小幅上調(diào)公司2013-2015年每股收益分別至1.62、1.95、2.30元（2013、2014年原預(yù)測為1.57、1.91元）。考慮到南京銀行未來有望高于同業(yè)的增速，給予1.3X 2013年動(dòng)態(tài)PB估值，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至12.99元，維持公司買入評級。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、債券市場大跌。