>> 興業(yè)證券-南京銀行(601009)2013年半年報點(diǎn)評-130829
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳畏 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事件： 南京銀行今日公布2013年中報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.24億元，同比增長7.37%，其中利息凈收入43.84億元，同比增長14.02%，歸屬母公司凈利潤24.04億元，同比增長10.05%。每股收益0.81元。期末公司總資產(chǎn)4,100.21億元，比年初增長22.66%，生息資產(chǎn)4,018.59.32.07億元，比年初增長22.65%，總負(fù)債3,839.59億元，比年初增長23.47%，付息負(fù)債3,770.61億元，比年初增長23.42%，凈資產(chǎn)260.62億元，比年初增加11.83%，每股凈資產(chǎn)8.71元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：中報概述）。
點(diǎn)評：
南京銀行業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。利率上行和衍生交易虧損導(dǎo)致非息收入同比下降，以及凈息差較大幅度下行是公司凈利潤增速出現(xiàn)回落的重要原因。公司上半年資產(chǎn)質(zhì)量承受壓力，但由于撥貸比已經(jīng)達(dá)到2.5%的要求，撥備計提力度較小，撥備覆蓋率出現(xiàn)下降。
我們注意到南京銀行在資產(chǎn)端與負(fù)債的兩個顯著特點(diǎn)：2季度個人活期存款和公司活期存款絕對量出現(xiàn)環(huán)比收縮，存款的活化率下降，這可能會反映到之后的凈息差上；資產(chǎn)端，在其他銀行紛紛降低對于以信托受益權(quán)為主的資產(chǎn)配置時，南京銀行卻有所加大，體現(xiàn)在買入返售和應(yīng)收款項類投資的較快增長。
我們預(yù)計公司2013年和2014年EPS為1.56元和1.64元的判斷，預(yù)計2013年底每股凈資產(chǎn)為9.54元（不考慮分紅等），對應(yīng)的2012年和2013年的PE分別為5.2和4.9倍，對應(yīng)2013年底的PB為085倍。公司當(dāng)前估值的安全性較好，業(yè)績的回落主要源于債券市場的波動。我們維持對公司的增持評級，繼續(xù)看好其在城商行版塊中的良好基本面基礎(chǔ)和估值優(yōu)勢。維持"增持"評級。
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