久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    南京銀行 2013 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤24 億，同比增長10.1%，低于我們預(yù)期。公司2 季度息差下降較快，業(yè)務(wù)管理費(fèi)也高于我們預(yù)測(cè)。
    同時(shí)公司的不良貸款上升較快，導(dǎo)致其撥備費(fèi)用剛性上升。由于公司經(jīng)營受到一定地域性限制，導(dǎo)致其在長三角地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)敞口較高，我們對(duì)其下半年的資產(chǎn)質(zhì)量持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們維持持有評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)格至8.50 元。
    支持評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    根據(jù)期初期末余額計(jì)算，南京銀行2 季度凈息差為2.26%，環(huán)比下降12 個(gè)基點(diǎn)。我們估算公司上半年存貸利差為4.26%，環(huán)比12 年下半年有所回升，但是公司同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較快，2 季度環(huán)比增加15%，并且新增同業(yè)資產(chǎn)中接近70%為同業(yè)存款，我們認(rèn)為這對(duì)公司整體生息資產(chǎn)收益率產(chǎn)生了一定拖累。
    南京銀行2季度業(yè)務(wù)管理費(fèi)同比增長10%，高于營業(yè)收入4%的增速，導(dǎo)致其成本收入比提升至27.5%，高于去年同期26%的水平。其中主要是業(yè)務(wù)費(fèi)用增長較快，上半年同比增長了25%，我們認(rèn)為應(yīng)該是公司重點(diǎn)開展小企業(yè)與零售業(yè)務(wù)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)費(fèi)用率上升所致。
    南京銀行 2 季度不良上升較快，不良貸款余額環(huán)比上升1.5 億至12.5億，不良貸款率環(huán)比上升9 個(gè)基點(diǎn)至0.92%。公司上半年核銷不良貸款1.2 億，核銷力度高于去年全年。此外上半年末公司逾期貸款余額達(dá)到16 億元，較年初增加33%，占比則提升23 個(gè)基點(diǎn)至1.21%。資產(chǎn)質(zhì)量較1 季度加速惡化，結(jié)合已公布中報(bào)的其他上市銀行的情況，我們認(rèn)為長三角地區(qū)貸款風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)上升是公司資產(chǎn)質(zhì)量惡化的主要推手，而公司經(jīng)營的地域性限制則導(dǎo)致其下半年的不良上升壓力更大。
    南京銀行上半年現(xiàn)金分紅后的期末核心資本充足率與總資本充足率分別為10.73%與13.66%，環(huán)比分別下降29 個(gè)基點(diǎn)與1 個(gè)基點(diǎn)。在上市銀行中處于較高水平。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)敞口較大可能使其資產(chǎn)質(zhì)量惡化速度加快。
    估值
    目前南京銀行估值相當(dāng)于0.96 倍2013 年市凈率，或5.93 倍2013 年市盈率。公司在長三角地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)敞口較高，我們認(rèn)為其下半年不良上升壓力較大，因此我們維持持有評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)格至8.50 元。