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    公司 13 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10 億元，同比下降46.2%，每股收益0.88 元，與業(yè)績快報一致。今年1-3 月歸屬母公司凈利潤-0.52 億元，每股收益-0.05 元。如果不考慮非經常性損益，凈利潤1.82 億元，同比下降57%，符合預期，扣非凈利潤率15%。13 年整體煤炭業(yè)務毛利率下降10個百分點至55%。煤炭業(yè)務盈利能力仍十分強，噸煤凈利可達90 元。未來增長性主要靠整合礦釋放產量，但產量的釋放進度仍有一定不確定性。
    基于16 倍14 年市盈率，約合1 倍市凈率，將目標價下調至8.48 元，維持謹慎買入的評級。
    支撐評級的要點
    公司 13 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10 億元，同比下降46.2%，每股收益0.88 元，與業(yè)績快報一致。
    期間費用率保持不變。毛利率下降10 個百分點至35%，經營利潤率下降12 個百分點至19%，凈利潤率下降10 個百分點至15%。凈資產收益率降10 個百分點至10%。整體利潤率下滑程度好于同業(yè)。這與較好的成本費用控制以及產業(yè)鏈的經營有關?？傮w盈利能力仍十分強。
    整體煤炭業(yè)務毛利率下降10 個百分點至55%。煤炭業(yè)務盈利能力仍十分強，粗算噸煤凈利可達90 元。
    產量增長 9%，煤炭價格下降幅度（20%）略超預期，化工化肥業(yè)務噸毛利為-2 元，虧損。
    亞美大寧礦盈利能力強勁，13 年凈利潤9 億元，收入22.7 億元，凈利潤率40%。貢獻凈利潤超過30%，噸煤凈利超200 元。
    未來增長性主要靠整合礦釋放產量，但產量的釋放進度仍有一定不確定性。
    公司今年1-3 月實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-0.52 億元，每股收益-0.05 元。由于化肥廠搬遷導致資產減值準備2.5 億元，是導致虧損的主要原因。如果不考慮非經常性損益，凈利潤1.82 億元，同比下降57%，符合預期。
    扣非凈利潤率15%。
    公司計劃14 年煤炭產量715 萬噸，同比增長13.5%，尿素產量118 萬噸，同比下降26%。收入68 億元，利潤8 億元。