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投資要點(diǎn)
    事件：
    蘭花科創(chuàng)發(fā)布2013 年三季報(bào)，前三季度收入48.8 億元，同比下降16%；凈利潤(rùn)8.3 億元，同比下降45%；EPS 為0.73 元。其中，三季度單季收入17.9 億元，同比下降5%，環(huán)比增長(zhǎng)50%；三季度凈利潤(rùn)1.3 億元，同比下降68%，環(huán)比下降53%；一、二、三季度單季EPS 分別為0.37 元、0.24元和0.11 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    蘭花科創(chuàng)前三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，主要源于無煙煤價(jià)格和尿素價(jià)格的雙重下跌。我們認(rèn)為，公司較強(qiáng)的成本費(fèi)用控制能力及相對(duì)較高的噸煤凈利使其具有較強(qiáng)的安全邊際，與其他公司相比具有相對(duì)收益，維持“買入”評(píng)級(jí)。分析如下：三季度收入同比下降5%，環(huán)比增長(zhǎng)50%。蘭花科創(chuàng)三季報(bào)未披露產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)，我們推斷，由于三季度晉城地區(qū)無煙煤及尿素價(jià)格環(huán)比二季度均有下跌，而收入環(huán)比大增50%，因此煤炭銷量及尿素銷量環(huán)比均有較大幅度增長(zhǎng)。
    綜合毛利率環(huán)比大幅下降25 個(gè)百分點(diǎn)。三季度，蘭花科創(chuàng)綜合毛利率環(huán)比大幅下降25 個(gè)百分點(diǎn)至23%，原因是三季度無煙煤價(jià)格及尿素價(jià)格雙重下跌，預(yù)計(jì)四季度無煙煤價(jià)格將趨于穩(wěn)定，但上升空間不大。