>> 申銀萬國-蘭花科創(chuàng)(600123)煤價大幅下跌致盈利惡化下調(diào)評級至＂增持＂-130816
| 上傳日期： |
2013/8/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
劉曉寧 |
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投資評級與估值：下調(diào)公司13、14 年盈利預(yù)測至0.94、1.04 元/股，分別對應(yīng)13、14 年估值14.5、13.1 倍，下調(diào)評級至“增持”。二季度傳統(tǒng)淡季，煤炭和尿素價格加速下跌，公司營業(yè)收入環(huán)比大幅下滑拖累業(yè)績。7 月中下旬，晉城無煙塊大幅補(bǔ)跌110 元/噸，公司經(jīng)營環(huán)境進(jìn)一步惡化，預(yù)計三季度盈利有望進(jìn)一步下滑。公司中報下調(diào)13 年收入目標(biāo)至63.71 億元，較原來降幅20.4%，下調(diào)利潤目標(biāo)至12.15 億元，較原來降幅48.3%。根據(jù)中報情況，我們下調(diào)公司煤價、尿素價格和成本假設(shè)，下調(diào)亞美大寧銷量及利潤率假設(shè)，上調(diào)煤炭成本假設(shè)以及費(fèi)用率假設(shè)，并下調(diào)評級至“增持”。
公司 13 年上半年實(shí)現(xiàn)EPS 0.61 元，同比下滑36.2%，其中13Q2 EPS 0.24元，環(huán)比下滑34.9%，同比下滑52.6%。13 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.9億元，同比下滑21.9%，營業(yè)成本17.0 億元，同比下滑16.8%，利潤總額8.9億元，同比下滑35.1%；實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量317.7 萬噸，同比增長7.5%，尿素產(chǎn)量81.3 萬噸，同比增長1.5%，煤炭銷量309.2 萬噸，同比增長3.62%，尿素銷量65.3 萬噸，同比下降12.2%；實(shí)現(xiàn)煤炭綜合售價727.7 元/噸，同比下降21%，尿素平均售價2062.7 元/噸，同比下降6.32%，煤炭平均單位成本258.7 元/噸，同比增長8.2%，主要由于人工及安全費(fèi)用上升，尿素平均單位成本1701.0元/噸，同比下降11.0%，主要由于原料煤、燃料煤價格和消耗較同期下降。
二季度煤炭及尿素價格加速下跌是公司盈利大幅下滑的主要原因。13Q2，晉城無煙末車板價環(huán)比下滑4.1%，同比下滑23.8%，晉城無煙小塊坑口價環(huán)比下滑3.8%，同比下滑18.5%，尿素出廠價環(huán)比下滑11.0%，同比下滑18.7%，導(dǎo)致公司二季度單季營業(yè)收入環(huán)比減少7.0 億元，凈利潤環(huán)比減少1.5 億元。13年上半年，公司實(shí)現(xiàn)煤炭利潤7.35 億，同比下滑32.6%；化肥利潤0.57 億（Q1約0.9 億，Q2 約-0.3 億），同比下滑16.9%；化工虧損0.76 億，同比多虧772萬元；公司參股亞美大寧煤礦實(shí)現(xiàn)投資收益1.5 億元，其中13Q2 0.59 億元，較13Q1 環(huán)比減少0.33 億元或下滑36.1%
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