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投資建議：
    7 月下游甲醇產量有所回升，出廠價也快速反彈10%多到2 月底的水平；山西正在草擬的穩(wěn)定無煙煤價格措施等均有利于公司煤價。公司內生增長快，煤種稀缺，盈利能力強。預計2013、2014 年EPS 分別為1.1、1.27 元，對應PE 為12、11 倍，我們維持“推薦”評級。
    要點：
    業(yè)績符合預期。公司上半年營收30.91 億元，同比下降21.87%；歸屬于母公司股東的凈利潤7 億元，同比下降36.16%。每股收益0.61 元，其中第二季度EPS 0.24 元，環(huán)比第一季度下降35%，較去年第二季度下降53%。
    煤炭主業(yè)量增價跌，參股公司表現(xiàn)類似。上半年，公司產煤318 萬噸，同比增長7.54%；銷售煤炭 309 萬噸，同比增長 3.62%。煤炭平均售價728元/噸，同比下降21%；平均單位成本259 元/噸，同比上升 8.2%，主要是人工成本和安全費用上升。煤炭實現(xiàn)利潤7.35 億元，同比下降32.57%。華潤大寧（原亞美大寧）上半年貢獻投資收益1.92 億元，同比減少38%。
    尿素量價齊跌，化肥化工合計仍虧損。上半年，公司生產尿素81 萬噸，同比增長1.5%；銷售尿素65 萬噸，同比下降12.15%。尿素均價2063 元/噸，同比下降6.32%；平均單位成本1701 元/噸，同比下降 11.01%，主要是原料煤、燃料煤價格和消耗較同期下降。化肥企業(yè)實現(xiàn)利潤5712 萬元，同比減少1165 萬元；化工企業(yè)累計虧損7648 萬元，較去年同期增虧772 萬元。
    三費控制良好，參股公司分紅，現(xiàn)金變充裕。公司三費合計同比下降14%，三費率同比增加2 個點，整體控制良好。兩年多未分紅的華潤大寧進行利潤分配，公司獲現(xiàn)金分紅款11.64 億元，現(xiàn)金占比較去年末增加4.9 個百分點至20.98%，為近5 年高點。此外，山西暫?！皟山稹鳖A計增加公司利潤3450 萬元，折合EPS 0.03 元。