>> 齊魯證券-蘭花科創(chuàng)(600123)一體化業(yè)績好于同業(yè),關注產能擴張機會-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
大小： |
363KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李超，劉昭亮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公司于8 月16 日公布了2013 年中期報告：報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.91 億元，同比下降21.87%；利潤總額8.88 億元，同比下降35.13%；凈利潤6.99 億元，同比下降36.16%；每股收益0.61 元，同比下降36.16%；凈資產收益率7.09%，同比下降5.95 個百分點。其中一、二季度EPS 分別為0.37 元、0.24 元，二季度環(huán)比下降35.14%。業(yè)績下降的主要原因是煤炭價格和尿素價格雙降。
無煙煤價格風險已大幅釋放，尿素價格下跌對公司業(yè)績影響較大。2013 年上半年原煤產量317.66 萬噸，同比增長7.54%；原煤銷量309.2 萬噸，同比增長3.62%；噸煤成本上升16.83 元至258.67 元/噸，煤炭銷售均價下跌193.45 元至727.74 元；噸煤毛利率下降11.57 個百分點至59.22%。公司以無煙煤為主，無煙煤價格下跌導致公司煤炭銷售均價大幅下跌21%。另外，上半年尿素銷量65.31 萬噸，同比下降12.15%；平均售價2062.68 元/噸，同比下降6.32%；毛利率增加1.42 個百分點至7.82%。因原料煤和燃料煤價格大幅下降，尿素平均成本下降210.45 至1700.99 元/噸，使尿素毛利率水平上升。由于尿素用煤基本自供，尿素價格的持續(xù)下跌對公司下半年業(yè)績影響較大，短期煤價將支撐尿素價格企穩(wěn)。
公司整合煤炭產能陸續(xù)釋放，產能擴張潛力突出。目前，公司本部主力礦井產量穩(wěn)定，隨著技改及擴建礦的逐步完成，公司產能將陸續(xù)釋放。未來三年內整合煤礦和新建玉溪礦將陸續(xù)釋放產能600 余萬噸，新增產能相當于再造一個蘭花科創(chuàng)，我們看好公司產能低基數(shù)下的成長空間所帶來的業(yè)績恢復性增長。
我們預測公司2013 年~2014 年歸屬于母公司的凈利潤為10.80 億元和11.46 億元，對應EPS 分別為1.06元和1.12 元，按照目前的股價對應12 倍PE。我們認為目前的股價已經較為充分的反映了公司的業(yè)績下滑，考慮到目前煤炭行業(yè)政策預期已經轉向，積極因素開始積聚，建議積極關注煤價企穩(wěn)反彈所帶動的的公司估值提升機會，維持公司“增持”評級，目標15.4~16.9 元。
|
|
