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1．事件
    中遠(yuǎn)航運(yùn)發(fā)布2014 年一季報(bào)。
    2．我們的分析與判斷
    我們維持公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    一季度業(yè)績(jī)未能扭虧
    中遠(yuǎn)航運(yùn)發(fā)布一季報(bào)，收入降4.1%至16.7 億元，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)-1312 萬元，EPS-0.008 元，扣除非經(jīng)常損益后歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)-1530 萬，同比減虧。
    重吊及半潛船運(yùn)量增長(zhǎng)顯著
    公司一季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)運(yùn)量341.5 萬噸，同比下滑8.6%。多用途船及雜貨船運(yùn)量累計(jì)同比大幅下滑23.2%/45.8%。重吊及半潛船錄得較高增長(zhǎng)，累計(jì)同比增速分別達(dá)60.2%/129.5%。瀝青及木材船運(yùn)量亦同比好轉(zhuǎn)，累計(jì)同比增30.3%/37.4%。
    散貨市場(chǎng)復(fù)蘇帶來的影響有限
    2013 年四季度及2014 年一季度干散貨市場(chǎng)的復(fù)蘇為公司盈利帶來的拉動(dòng)有限，我們未能觀察到公司的多用途船/雜貨船顯著的運(yùn)量增長(zhǎng)或運(yùn)價(jià)提升。我們預(yù)計(jì)2014 年干散貨市場(chǎng)的潛在復(fù)蘇對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響或?qū)⒂邢蕖?br>    3．投資建議
    我們調(diào)整公司2014-15 年的盈利預(yù)測(cè)至0.07/0.1 元，維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。目前公司的估值約0.78x 2014 年 PB。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司的投資風(fēng)險(xiǎn)在于1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯或經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑；2）業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)績(jī)因?qū)DI 上漲彈性不足而低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。