>> 廣發(fā)證券-建研集團(tuán)(002398)減水劑業(yè)務(wù)重啟擴(kuò)張之門-140506
| 上傳日期： |
2014/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈 |
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減水劑業(yè)務(wù)重啟擴(kuò)張之門
公司此次收購的標(biāo)的資產(chǎn)南昌吉龍2013 年實現(xiàn)凈利潤422.13 萬元， 2014 年1-3 月實現(xiàn)凈利潤203.59 萬元（若簡單年化2014 年凈利潤將達(dá)到814 萬元），交易對價2309 萬元，對應(yīng)2013 年市盈率5.5 倍，2014 年市盈率2.8 倍（簡單年化），收購價格較便宜。 公司此次收購的標(biāo)的南昌吉龍在江西具備年復(fù)配10 萬噸減水劑產(chǎn)能， 是自從2012 年6-7 月公司收購浙江嘉善萊杰和廣東巴斯夫等公司資產(chǎn)之后的再次異地收購擴(kuò)張。通過過去幾年在減水劑業(yè)務(wù)的成功運營，公司已經(jīng)證明了自己具備通過收購實現(xiàn)異地擴(kuò)張，快速成長的能力。南昌吉龍2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入3893 萬元，凈利潤422 萬元，標(biāo)的資產(chǎn)收入體量接近于2012 年收購的廣東巴斯夫目前規(guī)模，但盈利能力遠(yuǎn)好于巴斯夫資產(chǎn)。我們預(yù)計經(jīng)過公司輸出資金優(yōu)勢及管理技術(shù)，南昌吉龍的收入規(guī)模及盈利能力將進(jìn)一步提升。
期待公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略落地
2014 年公司將集中精力開始新增長，在鞏固和擴(kuò)大減水劑業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張步伐的同時將積極通過收購檢測機(jī)構(gòu)資產(chǎn)實現(xiàn)檢測業(yè)務(wù)的異地擴(kuò)張。我們認(rèn)為公司已經(jīng)通過減水劑業(yè)務(wù)的成功擴(kuò)張證明了自己異地運營的管理能力， 在檢測業(yè)務(wù)收購戰(zhàn)略逐漸落地之后也有望像之前的減水劑業(yè)務(wù)一樣實現(xiàn)全國布局。目前公司在手現(xiàn)金仍有3.49 億元（包括銀行理財產(chǎn)品等），未來"跨區(qū)域、跨領(lǐng)域"外延式收購擴(kuò)張空間仍然較大。
投資建議
從短期角度來看，公司受原材料價格上漲影響，上半年業(yè)績增速有一定壓力；但從中期角度來看，外加劑業(yè)務(wù)方面，公司過去異地擴(kuò)張戰(zhàn)略非常成功，未來將繼續(xù)進(jìn)行全國布局，增長的空間仍然較大；技術(shù)檢測方面，公司開始謀求為新增長點，在行業(yè)面臨國企改革的背景下，努力尋找合適目標(biāo)進(jìn)行收購實現(xiàn)異地擴(kuò)張，整體來看，公司仍處于快速成長階段，我們預(yù)計2014-2016 年EPS 分別為1.08、1.41、1.78 元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)大幅下滑，工業(yè)萘及環(huán)氧乙烷價格大幅上漲，公司檢測業(yè)務(wù)異地擴(kuò)張不順。
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