>> 招商證券-建研集團(002398)減水劑業(yè)務仍快速增長,檢測業(yè)務成另一發(fā)展重點-140326
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（首次） |
作者： |
王晶晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2013年報，收入同比增長35%，繼續(xù)保持較高增長，受成本和費用上升影響凈利潤同比增長17%，低于收入增速。公司未來將提升檢測業(yè)務的重要性，若取得一定成效將迎來估值和業(yè)績的雙提升，首次給予 "強烈推薦-A"投資評級。
2013年凈利潤同比增長17%，EPS為0.86元。公司2013年實現(xiàn)收入17.7億元，營業(yè)利潤2.8億元，凈利潤2.3億元，同比分別增長35.5%、15.4%、16.6%，每股收益0.86元。單季度來看，公司四季度收入同比增長32.5%，營業(yè)利潤同比下降1.4%，凈利潤下降同比2.8%，單季度實現(xiàn)EPS為0.19元。公司擬每10股派1元（含稅），不進行股本轉(zhuǎn)增和送股。
減水劑業(yè)務仍然高速增長，毛利率下降和費用上升使得凈利增速低于收入。去年公司減水劑業(yè)務沒有并購，但儲備標的達十幾個，今年有望談成若干個。公司去年減水劑收入12.8億元，同比增60%，維持較高增速。主要原材料工業(yè)萘的價格持續(xù)上漲令Q3和Q4毛利率明顯下降，全年減水劑毛利率下降1.5個百分點。隨著今年初工業(yè)萘價格回落和公司三代減水劑占比提升，毛利率有望維穩(wěn)。此外隨著減水劑業(yè)務擴張，公司銷售費用率同比升1個百分點。公司應收賬款9.7億元，占收入之比提升到55%，但經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯。
公司轉(zhuǎn)型恰逢政策放開，檢測業(yè)務成為另一個發(fā)展重點。公司目前的檢測業(yè)務以廈門市工程檢測中心為核心，2013年業(yè)務收入為2.4億元，占全部收入的14%，近幾年穩(wěn)定增長。我國檢測業(yè)務以政府檢測為主，具有較高的進入壁壘。今年2月份國務院發(fā)布了關(guān)于整合檢驗檢測機構(gòu)的意見，推動檢測市場向民資放開。公司具有成功運營福建省內(nèi)檢測業(yè)務的經(jīng)驗，未來將通過收購的方式跨地域、跨領(lǐng)域進行擴張，打造另一個業(yè)務發(fā)展重點。
首次給予"強烈推薦-A"投資評級。公司減水劑業(yè)務經(jīng)過快速發(fā)展已成行業(yè)第二，未來靠內(nèi)部整合和外延擴張仍將較快增長。檢測業(yè)務已經(jīng)成為公司另一個戰(zhàn)略重點，未來有望提升業(yè)績和估值。我們預計公司2014-2015年EPS為1.06、1.29和1.56元，目前股價對應14年P(guān)E為12.6倍，首次給予"強烈推薦-A"評級。風險提示：原材料價格大幅上升，檢測業(yè)務拓展低于預期。
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