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    上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為7.55 億元，同比增長34.36%。公司利潤總額為1.50億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.19 億元，同比分別增長36.27%和36.79%，基本每股收益0.45 元，同比上升36.36%；符合我們預期。
    減水劑業(yè)務快速增長是公司業(yè)績增長的主要原因。從業(yè)務結構看，上半年減水劑、檢測和混凝土收入同比分別增長66.78%、15%和下降25%；公司業(yè)績的增長主要來自減水劑業(yè)務。減水劑業(yè)務的增長的原因是產(chǎn)能的逐步釋放：公司去年并購的浙江，廣東公司經(jīng)營逐步進入正軌，合計貢獻收入1.14 億元，占公司上半年減水劑收入的21%；隨著河南，貴州和陜西等地產(chǎn)能的釋放，母液（按40%含固量測算）總體產(chǎn)能將超過30 萬噸，產(chǎn)能增速達到105%；我們預計下半年減水劑銷售增速仍將達到50%以上的水平，保障公司業(yè)績的成長性。公司檢測業(yè)務收入穩(wěn)步增長，毛利率維持50%左右水平?；炷梁凸?jié)能建材的收入出現(xiàn)下滑，主要由于下游需求不振，公司限產(chǎn)保價，混凝土產(chǎn)品毛利率上升6.56%（主要是水泥價格同比下降），節(jié)能建材毛利率小幅下降0.38%，這兩項業(yè)務并無新增產(chǎn)能，在公司產(chǎn)品的銷售收入比例將逐步降低。
    毛利率有望保持較高水平，凈利率略增。公司減水劑主要生產(chǎn)原料工業(yè)萘價格上升，環(huán)氧乙烷和丙酮的價格出現(xiàn)下降，公司目前二代和三代減水劑銷量各占50%左右，整體原料價格小幅下降，目前減水劑毛利率為31.92%，同比上升1.3 個百分點，公司產(chǎn)品整體毛利率水平為34.23%，同比上升1.33 個百分點。公司期間費用率上升2.7個百分點，主要由于銷售費用和人工成本上升。公司產(chǎn)品的整體凈利率小幅上升0.44個百分點，達到16.68%。在宏觀經(jīng)濟增速放緩的背景下，公司原材料的價格將保持穩(wěn)定，全年毛利率有望保持較高水平。
    跨區(qū)域擴張穩(wěn)步推進。7 月公司公告擬在海南設立合資公司開展工程檢測與技術服務，檢測業(yè)務向省外的布局顯示公司的跨區(qū)域擴張策略的穩(wěn)步實施。
    預計2013 年公司減水劑收入增長56%，檢測業(yè)務增長15%，商混業(yè)務下降20%，在整體毛利率保持穩(wěn)定的情況下，2013—2015 年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為2.66、3.43 和4.30 億元，同比分別增長36.8%、29.2%和25.2%，EPS 分別為1.01、1.3 和1.63 元。目前股價相當于今年14.9 倍PE，估值不高?？紤]到公司的成長性，我們維持“買入”評級。風險提示：限售股解禁壓力。