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     事件：公司發(fā)布中期業(yè)績快報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和營業(yè)利潤分別約為7.55 億和1.46 億，同比增長34.36%，歸屬母公司凈利潤約1.19 億，同比增長36.8%，折EPS 約為0.45 元。  公司中期業(yè)績?cè)鲩L36.8%，處于我們預(yù)測(cè)業(yè)績的下限區(qū)間（35%-45%），主要原因是5、6 兩月福建廈門、漳州地區(qū)降水較多，公司產(chǎn)品生產(chǎn)及運(yùn)輸均受影響，減水劑產(chǎn)能無法充分釋放，目前，福建地區(qū)減水劑生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)正常水平。隨著河南，浙江和廣東產(chǎn)能的釋放，今年公司減水劑產(chǎn)能將出現(xiàn)快速增長，母液（按40%含固量測(cè)算） 總體產(chǎn)能將超過30 萬噸，產(chǎn)能增速達(dá)到105%；減水劑產(chǎn)品收入占公司收入的83% 左右，在公司檢測(cè)業(yè)務(wù)和混凝土業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的情況下，我們認(rèn)為，下半年公司減水劑產(chǎn)量增速將達(dá)到50%以上的水平，減水劑產(chǎn)能的增長將保障公司業(yè)績的成長性。
     毛利率有望保持較高水平。公司主要生產(chǎn)原料工業(yè)萘價(jià)格上升，環(huán)氧乙烷和丙酮的價(jià)格出現(xiàn)下降，公司目前二代和三代減水劑銷量各占50%左右，目前減水劑毛利率比去年平均水平（ 30.65%）略高，產(chǎn)品整體毛利率水平為31%，主要得益于原材料總體價(jià)格的下降。  跨區(qū)域擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。7月公司公告擬在海南設(shè)立合資公司開展工程檢測(cè)與技術(shù)服務(wù)， 檢測(cè)業(yè)務(wù)向省外的布局顯示公司的跨區(qū)域擴(kuò)張策略的穩(wěn)步實(shí)施。今年是公司并購產(chǎn)能的釋放年，公司對(duì)這些產(chǎn)能配套的流動(dòng)資金量加大，減水劑產(chǎn)能的并購年內(nèi)將有所放緩，在不考慮新增并購產(chǎn)能的情況下，2014 年公司產(chǎn)能將增長到50 萬噸，產(chǎn)能的增幅仍將達(dá)到53.19%,公司業(yè)績的成長性得到保證。  我們認(rèn)為公司目前依然處于快速成長階段，預(yù)計(jì)2013-2015 年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為2.66、3.43 和4.30 億元，同比分別增長36.8%、29.2%和25.2%， EPS 分別為1.01、1.3 和1.63 元。目前股價(jià)相當(dāng)于今年13.3 倍PE，估值不高?？紤]到公司的成長性，我們維持"買入"評(píng)級(jí)，合理股價(jià)在20.2-22.2 元區(qū)間，相當(dāng)于今年20-22 倍PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示：限售股解禁壓力。