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投資要點(diǎn)：
    浙江公司并表、河南、貴州公司收入大幅增加致1 季度公司收入快速增長。公司1 季度收入增加1 個(gè)億，其中浙江基地（+4580 萬元）、河南基地（+1973 萬元）、貴州基地（+2649 萬元）合計(jì)貢獻(xiàn)9000 多萬，除此之外，福建減水劑業(yè)務(wù)、檢測等其他業(yè)務(wù)增長5%左右。從減水劑業(yè)務(wù)各基地收入增速來看，貴州地區(qū)延續(xù)了12 年的高增長態(tài)勢，其他地區(qū)收入增速則較為平穩(wěn)，“西高東低”的收入增速態(tài)勢和各地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速向吻合。
    減水劑業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張是利潤高增長的主因，13 年高增長可期。受益于原材料成本下行，1 季度公司銷售毛利率較12 年同期提升1 個(gè)百分點(diǎn)，其中減水劑業(yè)務(wù)的銷售毛利率預(yù)計(jì)提升5 個(gè)百分點(diǎn)以上。1 季度凈利潤增加的絕對(duì)額為1500 萬元，按照我們的測算，浙江公司和河南公司新增利潤約800 萬元、貴州公司新增利潤約300 萬，其他約400 萬元。河南公司盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)，浙江基地穩(wěn)定盈利，有理由相信公司收購廣東巴斯夫減水劑業(yè)務(wù)后的業(yè)績表現(xiàn)，1 季度盈利高增長奠定了全年高增長的基礎(chǔ)。
    應(yīng)收賬款金額持續(xù)上升是業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要，目前看風(fēng)險(xiǎn)仍可控。截止報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款余額7.35 億元，較12 年底增加4800 萬元，增幅為6.99%，應(yīng)收賬款的增加主要來貴州公司和河南公司。貴州公司和河南公司短期應(yīng)收賬款的增加是為了業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需要。我們認(rèn)為隨著新開拓區(qū)域的逐步成熟，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率將企穩(wěn)，公司應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)仍處可控范圍。
    公司是建材類公司中為數(shù)不多的在1 季度實(shí)現(xiàn)高增長的標(biāo)的。13 年宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇是大概率事件，在此背景下13 年建材類公司利潤率回升（靠產(chǎn)品價(jià)格提升）的幅度不會(huì)太顯著，業(yè)績的高增長只能來自于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司正是憑借業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高增長的標(biāo)的。