>> 萬聯(lián)證券-建研集團(002398)2012年年報點評：“跨區(qū)域“擴張進展順利-130328
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
大?。?/td>
| 361KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔玉策 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
公司公布2012年年報及2013年一季度業(yè)績預(yù)告：2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.08億元，增長32.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元，增長42.01%；基本每股收益0.96元，增長43.28%；擬每10股轉(zhuǎn)增3股、派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。預(yù)計2013年一季度歸屬上市公司股東的凈利潤4114.24-5236.3萬元，增長10%-40%。
點評:
四季度毛利下降、費用上升，導(dǎo)致增收不增利。公司四季度實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤分別為4.21億元、0.51億元，同比分別增加38.93%、8.6%，環(huán)比分別增加29.10%、下降8.75%；毛利率、期間費用率分別為31.54%、15.28%，環(huán)比分別下降4.61個百分點、增加2.92個百分點，凈利潤率為12.42%，環(huán)比下降5.73個百分點。一方面，四季度主要原材料環(huán)氧乙烷、水泥價格小幅上漲，工業(yè)萘價格略有下降，而減水劑價格相對穩(wěn)定，導(dǎo)致綜合毛利小幅下滑；另一方面公司將萊?；ぁ⒄憬俸系仁召彽墓炯{入報表，費用計提增加，我們認為并表范圍變化是主因。
技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)橫向拓展，混凝土業(yè)務(wù)維持現(xiàn)有產(chǎn)能。公司技術(shù)服務(wù)事業(yè)部的目標(biāo)是建立涵蓋建設(shè)全生命周期的業(yè)務(wù)鏈，建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)毛利率高達50%，不僅能為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，而且與減水劑業(yè)務(wù)具有一定的協(xié)同作用，公司將不斷推進該業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司公司混凝土擴建搬遷項目已經(jīng)完工，新增混凝土產(chǎn)能30萬噸，總產(chǎn)能達120萬噸，由于混凝土行業(yè)產(chǎn)能利用率普遍較低，而且新增產(chǎn)能投資較大，短期混凝土沒有繼續(xù)擴張的計劃。
盈利預(yù)測與投資建議：公司業(yè)績中短期看“跨區(qū)域”擴張戰(zhàn)略的實施效果，長期看混凝土商品化進程。預(yù)計2013年、2014年EPS分別為1.28元、1.63元（未攤?。?，對應(yīng)目前股價PE為17.3倍、13.59倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：產(chǎn)能擴張進度低于預(yù)期、原材料價格上漲幅度超預(yù)期。
|
|
