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    投資要點(diǎn)：
    建研集團(tuán)（002398）3 月27 日公布2012 年年報(bào)及2013 年1 季度業(yè)
    績預(yù)告。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.08 億元，較上年同期9.85億元，增長32.78%；利潤總額2.49 億元，較上年同期1.71 億元，增
    長45.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94 億元，同比增長42.01%；基本每股收益0.96 元，同比增長43.28%。同時(shí)預(yù)計(jì)2013年1 季度或?qū)崿F(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4,114.24 萬元～5,236.30 萬元，同比增長10%～40%，對應(yīng)EPS 為：0.2-0.26 元/股。
    外加劑、節(jié)能新材料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，跨區(qū)域、跨行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略成果顯著。公司綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.08 億元，同比增長8.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6,554.18 萬元，增長10.22%。外加劑新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.01 億元，同比增長50.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9,797.26 萬元，增長83.09%。商品混凝土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.08 億元，同比增長了10.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2,787.53 萬元, 增長38.02%。節(jié)能新材料實(shí)現(xiàn)銷售收入7,005.12 萬元，同比增長21.34%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1,212.65 萬元，同比增長48.62%。產(chǎn)品毛利率方面，技術(shù)服務(wù)毛利相對穩(wěn)定，較去年同期提高了0.3%，外加劑業(yè)務(wù)、節(jié)能新材料和工程施工毛利率分別為30.75%、36.75%和14.2%，同比小幅增漲，商品混凝土業(yè)務(wù)毛利提升較快，同比提升8.27%。
    銷售費(fèi)用支出大幅增加，研發(fā)費(fèi)用占比逐年提高。報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用比去年同期增長60.32%，主要原因系2012 年銷售增長，相關(guān)代理服務(wù)費(fèi)、運(yùn)費(fèi)相應(yīng)增長所致。公司研發(fā)投入2012 年占主營業(yè)務(wù)收入的3.67%，較2011 年增長0.39%。作為福建省建筑檢測、外加劑業(yè)務(wù)龍頭企業(yè)，公司不斷加大對研發(fā)費(fèi)用的投入，在綠色建筑、新型建筑材料、高分子材料技術(shù)等一大批創(chuàng)新項(xiàng)目上取得豐碩成果。并將科技成果轉(zhuǎn)化與業(yè)務(wù)孵化，未來新業(yè)務(wù)值得期待。
    盈利預(yù)測及評級 混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司主要利潤來源，建筑檢測服務(wù)則為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，商業(yè)混凝土和新材料業(yè)務(wù)為公司進(jìn)入綠色建筑領(lǐng)域贏得更多的市場份額，從而躋身集建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、新型建筑材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的建筑類科技產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)公司。我們預(yù)計(jì)公司2013-15 年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.92、23.91 和31.82億元，增速分別為37%、33%和33%。實(shí)現(xiàn)凈利潤2.70、3.55 和4.73億元，增速分別為：39%、32%和33%。對應(yīng)2013-15 年EPS 分別為：1.33、1.75 和2.33 元/股。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為：17X、13X、9X。介于公司較高的成長性，維持“買入”評級。