>> 國海證券-東華測試(300354)檢測儀器細(xì)分行業(yè)龍頭,尋求橫向外延拓展-140506
| 上傳日期： |
2014/5/7 |
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增持（首次） |
作者： |
韓慶 |
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事件：
我們近期實(shí)地調(diào)研了東華測試，與公司管理層就經(jīng)營現(xiàn)狀進(jìn)行了交流。
點(diǎn)評：
公司圍繞結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試儀器產(chǎn)品，為不同行業(yè)客戶提供應(yīng)用解決方案。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試儀器制造商，產(chǎn)品主要用于工業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)力學(xué)性能檢驗(yàn)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)驗(yàn)證測試、大型建筑物的結(jié)構(gòu)安全可靠性能檢測、設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)測和故障診斷等領(lǐng)域。下游客戶分布在國防及航空航天、專業(yè)科研及檢測機(jī)構(gòu)、高校、制造企業(yè)、設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測等行業(yè)。近兩年，制造業(yè)企業(yè)客戶受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，需求下滑明顯，而有財(cái)政保障的高校、國防軍工行業(yè)客戶的需求則保持穩(wěn)定。目前國內(nèi)結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試儀器行業(yè)中的高端市場以進(jìn)口產(chǎn)品為主，公司未來將主要通過進(jìn)口替代提升自己在航空航天、軍工等高端市場的占有率。
加大企業(yè)客戶開拓力度，重點(diǎn)發(fā)展設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)。由于高校、科研院所客戶需求相對穩(wěn)定，公司為獲得更好發(fā)展空間，現(xiàn)在重點(diǎn)發(fā)展針對企業(yè)客戶的機(jī)械設(shè)備與裝置運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)，滿足其對設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)測和故障診斷等安全性檢測需求。公司去年與上海海事大學(xué)和無錫中船702 所合作，開發(fā)海洋工程與港口裝備狀態(tài)監(jiān)測與診斷產(chǎn)品，用于大型海洋結(jié)構(gòu)物及港機(jī)結(jié)構(gòu)狀態(tài)的健康安全監(jiān)測。該產(chǎn)品每年的市場容量預(yù)計(jì)在4-5 億元，其中港機(jī)產(chǎn)品的配套需求預(yù)計(jì)在1-2 億元左右，海洋平臺(tái)的配套需求預(yù)計(jì)在2-3 億元左右。
橫向拓展，進(jìn)入智能電化學(xué)分析儀器市場。公司去年使用超募資金設(shè)立江蘇東華分析儀器子公司，發(fā)展智能電化學(xué)分析設(shè)備。電化學(xué)分析儀器主要用于石化、冶金、電力、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域的數(shù)據(jù)分析研究。隨著我國加大對環(huán)境污染的監(jiān)督和治理力度，新一代用于水環(huán)境、氣環(huán)境成分分析的電化學(xué)儀器市場需求急劇擴(kuò)大，公司面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)市場每年電化學(xué)分析儀器的需求量在3.5 萬臺(tái)套以上，大約10 億人民幣。東華分析所在地江蘇姜堰是我國電化學(xué)分析儀器產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，技術(shù)人員和上下游配套完善，公司將利用品牌和資本優(yōu)勢切入電化學(xué)分析儀器高端市場。
縱向延伸，加強(qiáng)傳感器研發(fā)生產(chǎn)能力。公司去年對全資子公司揚(yáng)州東瑞傳感技術(shù)有限公司進(jìn)行增資，加大傳感器的生產(chǎn)及研發(fā)投入。傳感器是檢測儀器最重要的零部件，公司傳感器業(yè)務(wù)一方面為自己的產(chǎn)品做配套，另外也會(huì)尋找市場機(jī)會(huì)，開發(fā)一些高端產(chǎn)品。
投資建議： 力學(xué)性能測試儀器的下游客戶面較窄，面臨的市場較為穩(wěn)定。公司未來發(fā)展要依靠打開企業(yè)客戶市場和外延橫向擴(kuò)張。公司的“機(jī)械設(shè)備與裝置運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)”及“智能電化學(xué)分析儀器”項(xiàng)目處于前期市場開拓階段，短時(shí)期內(nèi)對業(yè)績影響有限。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別至為0.39、0.47、0.55 元，對應(yīng)PE 為55、46、39 倍，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1.國內(nèi)制造業(yè)投資大幅下滑；2.高校、科研院所采購大幅下滑；3、新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期。
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