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    投資要點(diǎn)
    事件：
    公司披露2013 年年報(bào)：營業(yè)總收入2.25 億元，同比增42%；營業(yè)利潤7244
    萬元，同比增37%；歸屬于母公司凈利潤6508 萬元，同比增24%；EPS 為0.64元。
    公司同時(shí)披露擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.0 元人民幣（含稅）、每 10股轉(zhuǎn)增 5 股。
    公司同時(shí)披露2014 年一季報(bào)：一季度實(shí)現(xiàn)營收6424 萬元，同比增148%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2075 萬元，同比增350%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1847 萬元，同比增231%，期末攤薄每股收益0.18 元。
    點(diǎn)評：
    公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.25 億元，同比增42%；一季度實(shí)現(xiàn)營收6424 萬元，同比增148%。2013 年?duì)I收各業(yè)務(wù)拆分來看，動車組、鐵路機(jī)車、電動汽車和城軌車輛連接器分別實(shí)現(xiàn)816%、123%、491%和5%的同比增長，貢獻(xiàn)營收4067 萬元、5328 萬元、1066 萬元和7585 萬元，僅有鐵路客車一項(xiàng)業(yè)務(wù)同比負(fù)增長，同比下降37%至3003 萬元。
    1）動車組連接器：2013 年下半年鐵總進(jìn)行了2 次動車組招標(biāo)，合計(jì)招標(biāo)473 列，其中中國南車中標(biāo)269 列，中國北車中標(biāo)204 列，南車的動車組
    連接器國產(chǎn)化速度推進(jìn)更快，2013 年公司供給中國南車2 型車連接器的量大約已占南車采購量的60~70%，這是公司動車組連接器營收大幅增長的
    原因。2013 年招標(biāo)的473 列動車組在2013 年交付110 列左右，2014 年將交付余下的360 列左右。因此，我們測算，公司2014 和2015 年動車組連接器營收將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長，預(yù)計(jì)分別在75%和30%左右。
    2）鐵路機(jī)車連接器：2013 年鐵路機(jī)車車輛的產(chǎn)量同比增長在20%上下，由于結(jié)算周期問題，在公司2012 年機(jī)車業(yè)務(wù)同比下降45%的背景下，2013 年?duì)I收出現(xiàn)123%的大幅增長。
    3）電動汽車連接器：公司在電動汽車行業(yè)拓展速度較快，已與比亞迪、奇瑞和華晨汽車等合作。新能源汽車連接器市場空間廣闊，未來有望實(shí)現(xiàn)營收快速增長。
    2014 年一季度公司營收的大幅增長主要受動車組連接器和電動汽車連接器
    的增長所致。公司2013 年毛利率為53.98%，比2012 年下降3.47 個百分點(diǎn)；2014 年一季度毛利率為56.77%，比去年同期提升3.69 個百分點(diǎn)。2013 年各業(yè)務(wù)的毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑，我們分析主要是由于競爭情況導(dǎo)致公司毛利率總體上處于一個下滑通道，2014 年一季度毛利率的提升我們分析是由于毛利率較高的動車組連接器業(yè)務(wù)營收占比較高所致。
    公司2013 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6508 萬元，同比增24%；2014 年一季度實(shí)現(xiàn)1847 萬元，同比增231%。公司2013 年歸母凈利潤增速低于營收增速18 個百分點(diǎn)，由于同期毛利率下降3.47 個百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率下降1.98個百分點(diǎn)，外加營業(yè)外收入出現(xiàn)一定下滑，終使得凈利率下降4.28 個百分點(diǎn)至28.8%。2014 年一季度公司歸母凈利潤增速高于營收增速83 個百分點(diǎn)，由于同期毛利率提升3.69 個百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率下降12.92 個百分點(diǎn)（營收大幅增長帶來的費(fèi)用攤薄），終使得凈利率提升6.8 個百分點(diǎn)至28.4%。
    資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債率低，應(yīng)收項(xiàng)目同比增幅稍大。公司資產(chǎn)負(fù)債率低，2013 年末和2014 年一季度末分別為10.1%和9.75%。資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目中，2013 年末和2014 年一季度末“應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)”分別同比增長46%和65%；存貨分別同比增長39%和54%，預(yù)收項(xiàng)目變動不大。整體看下來，公司資產(chǎn)負(fù)債表較為健康。
    現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金流較好。2013 年經(jīng)營性現(xiàn)金流量3121 萬元，2014 年一季敬請度經(jīng)營性現(xiàn)金流量1630 萬元，現(xiàn)金流較好。公司現(xiàn)金回籠率和付現(xiàn)比變動趨勢大體一致，公司對上下游的議價(jià)能力大體相當(dāng)；現(xiàn)金購銷比率穩(wěn)定在0.5左右，生產(chǎn)情況良好。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司14-16 年的EPS 分別為0.82、0.98 和1.22元，凈利潤增長率分別為28%、20%和24%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)14~16 年P(guān)E 分別為39、33 和26 倍。公司是國內(nèi)軌道交通連接器行業(yè)的龍頭企業(yè)，受益于動車組連接器市場需求增長，外加國產(chǎn)化率提升帶來的公司市占率提升，公司動車組連接器業(yè)務(wù)未來2 年將實(shí)現(xiàn)快