>> 國泰君安-博瑞傳播(600880)：期待新的外延式擴(kuò)張-140512
| 上傳日期： |
2014/5/12 |
大?。?/td>
| 748KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
高輝，尹為醇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
投資建議：增持，目標(biāo)價14.93元?？紤]到漫游谷并表及游戲、戶外廣告業(yè)務(wù)的增長，上調(diào)2014-15 年 EPS 至0.43 元和0.48 元 (較上次
預(yù)測+24%/+30%)。參考行業(yè)可比公司估值，給予2014 年35 倍PE估值，維持目標(biāo)價14.93 元，維持“增持”評級。
與眾不同的認(rèn)識：市場擔(dān)憂公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有下滑的風(fēng)險，我們認(rèn)為公司游戲業(yè)務(wù)的持續(xù)外延擴(kuò)張將對沖這一影響。①公司分別于2009 年和2013 年收購夢工廠和漫游谷，游戲業(yè)務(wù)收入占比從7%提升至12%，僅內(nèi)生增長預(yù)計(jì)2016 年占比達(dá)到35%。②公司已確立向移動游戲產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展戰(zhàn)略，漫游谷定增收購基本消化完畢，在保增長的轉(zhuǎn)型壓力下，不排除繼續(xù)外延擴(kuò)張的可能。我們看好游戲產(chǎn)業(yè)群重組后的協(xié)同效應(yīng)。③2014 年計(jì)劃重點(diǎn)打造4-6 款月流水過千萬級產(chǎn)品，積極拓展海外市場業(yè)務(wù),不排除成為微信平臺合作伙伴可能。
搭建戶外廣告全國平臺，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)探索模式重構(gòu)。①收購杭州瑞奧和深圳盛世之光，基本搭建輻射西南、華中、華南、東部沿海的戶外廣告媒體平臺。②通過小額貸款切入金融業(yè)務(wù)，未來有望進(jìn)一步升級發(fā)展到互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。③面對新媒體沖擊，推進(jìn)發(fā)行投遞向物流配送轉(zhuǎn)型及印刷業(yè)務(wù)外接工作，通過整合和產(chǎn)業(yè)鏈延伸穩(wěn)定平面廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展。
催化劑：游戲業(yè)務(wù)外延并購擴(kuò)張；精品游戲產(chǎn)品推出等。
風(fēng)險：傳統(tǒng)媒體市場份額下降；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級不達(dá)預(yù)期；網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)增速放緩等。
|
|
