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事件：
    國電南瑞發(fā)布2014 年一季報，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.3 億元，同比增長1.57%，實現(xiàn)凈利潤1.84 億元，同比增長1.01%，每股收益0.08 元。
    其中，扣非后凈利潤1.83 億元，同比增長84.8%。
    公司同時公告其與中鐵二局等組成的聯(lián)合體被確定為南京寧和城際軌道交通一期工程PPP項目的第一中標候選人。
    點評：
     一季度收入增速低是暫時的，軌交、節(jié)能和國際市場等項目陸續(xù)落地使公司迅速恢復(fù)增長：一季度受整個電網(wǎng)投資放緩，加上去年較高的基數(shù)影響，公司僅實現(xiàn)收入增長1.57%。我們判斷隨著電網(wǎng)投資在4月之后逐漸恢復(fù)，公司電網(wǎng)自動化將進入穩(wěn)定增長，此外軌道交通、節(jié)能和國際市場的不斷突破，將帶動收入增速迅速回升。進入4 月以來公司訂單增長明顯，總體訂單已達45 億元以上，同比增長15%。
     毛利率提升，全年成本控制有望加強：一季度綜合毛利率27.3%，同比提高4.8 個百分點，拉動營業(yè)利潤增長32.7%。我們分析一季度毛利率大幅提升主要受收入確認結(jié)構(gòu)的影響，未來公司在費用壓縮空間已比較有限的情況下，將通過控制采購、生產(chǎn)成本，并減少外包來提高盈利能力，各項業(yè)務(wù)毛利率提升將逐漸顯現(xiàn)。此外，受一季度軟件退稅減少影響，公司凈利潤基本持平，但扣非后的凈利潤同比增長84.8%，盈利質(zhì)量較好。
     若寧和城際軌交項目中標，對近兩年的利潤貢獻顯著：公司和中鐵二局等組成的聯(lián)合體以35.7 億元的投標價成為第一中標候選人，預(yù)計中標的可能性較大。項目將在15 年底前完工，且以軌道工程以及通信、供電、監(jiān)控、扶梯等設(shè)備為主，預(yù)計凈利率水平將達10%以上，為公司今明兩年帶來3 億元左右的凈利潤。
     盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.86 元、1.12元、1.44 元，維持對公司的買入評級。