| 上傳日期： |
2014/5/14 |
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| 533KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮雪 |
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鳳凰傳媒(601928.CH/人民幣8.30, 買入)公告，擬通過下屬子公司鳳凰教育出版社以8,000 萬美元全資購買國際領(lǐng)先的兒童數(shù)字出版/玩具商PublicationsInternational（簡稱PIL）及所有相關(guān)資產(chǎn)及下屬若干家公司股權(quán)，跨越式實現(xiàn)海外市場突破，并自上而下補齊童書數(shù)字出版業(yè)務(wù)團隊。我們看好公司在出版領(lǐng)域以投資為導(dǎo)向，跨越式補足業(yè)務(wù)板塊、占據(jù)行業(yè)制高點，同時以大市場（江蘇及全國傳統(tǒng)教育市場）換細分市場（新項目、新業(yè)務(wù)）的模式，有望培育出若干幾千萬元利潤體量的細分市場主體，并最終形成合力。當(dāng)前2014 年市盈率低于20 倍，維持買入評級。
一、PIL 基本情況介紹：
PIL 成立于1967 年，Louis Weber 先生為實際控制人、總裁和首期執(zhí)行官，至今已有近50 年歷史。主要針對0-6 歲兒童創(chuàng)作有聲讀物、益智玩具等數(shù)字產(chǎn)品。已覆蓋歐洲、北美洲、中美洲、澳洲等主要西方發(fā)達國家市場（美國、英國、法國、德國、西班牙、澳大利亞、墨西哥等），主要是沃爾瑪、玩具反斗城、山姆、亞馬遜等主流渠道；后續(xù)計劃開拓南美洲、亞洲、非洲南部等地區(qū)，其中中國市場或因鳳凰的入主而變得更為重要。公司長期擁有迪斯尼、芝麻街等重量級卡通形象授權(quán)，關(guān)系穩(wěn)固。
PIL 在2013 財年（2012 年6 月1 日至2013 年5 月31 日），實現(xiàn)銷售收入10,752萬美元，同比下滑11%（金融危機影響），EBITDA 為941 萬美元，同比增長1.5%，毛利率50%，EBITDA 率9%，財年內(nèi)共售出2,300 萬本童書（平均售價4.7 美元/本）。2014 財年（2013 年6 月至2014 年5 月末），受益于市場經(jīng)濟回暖，業(yè)績將大幅上漲。博洛尼亞訂貨會、紐約書展等都已給出或?qū)⒔o出極好的訂單增長預(yù)期。公司預(yù)計2014-18 年合并凈利潤可達587 萬美元、632 萬美元、715 萬美元、804 萬美元、897 萬美元，后續(xù)年增長達12-13%。
二、交易安排：
此次交易金額為8,000 萬美元，以及200 萬美元授權(quán)轉(zhuǎn)讓費及300 萬美元中介費，合計8,500 萬美元，2014 年收購市盈率約13.63 倍。資金來源于中行海外貸款7,500 萬美元（其中4,500 萬美元為五年期收購貸款，3,000 萬美元為6個月的短期流動資金貸款）以及1.5 億人民幣（相當(dāng)于2,400 萬美元）的股份公司給予鳳凰教育社的增資。
交易完成仍待監(jiān)管機構(gòu)及外管局審批。
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