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投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀谑袌?chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50 億元，同比增長(zhǎng)2.19%；利潤(rùn)總額6.41 億元，同比下降7.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.31 億元，同比下降8.79%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.25 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀谑袌?chǎng)預(yù)期。
    剔除稅收波動(dòng)業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。由于報(bào)告期公司稅收的確認(rèn)，導(dǎo)致公司利潤(rùn)出現(xiàn)短期波動(dòng)，如果剔除稅收影響，公司業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)方面公司積極踐行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，基本實(shí)現(xiàn)“鳳凰云校園”；文化Mall 不斷取得突破；此外公司有10 個(gè)學(xué)科11 種課標(biāo)教材全部通過審查；全省免費(fèi)教材、作業(yè)本和新華字典招標(biāo)取得了三年獨(dú)家供貨權(quán)，此外大力開發(fā)職業(yè)教材。我們預(yù)判公司全年各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    積極收購(gòu)新媒體，外延式拓展迎來(lái)新機(jī)遇。報(bào)告期內(nèi)公司積極布局新媒體，通過外延式收購(gòu)實(shí)現(xiàn)公司的轉(zhuǎn)型。公司先后以3.1 億元收購(gòu)上海慕和網(wǎng)絡(luò)64%股權(quán)、以2.77 億元收購(gòu)上海都玩55%的股權(quán)，邁出轉(zhuǎn)型重要步伐。
    我們預(yù)判，公司未來(lái)將持續(xù)沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游，重點(diǎn)布局游戲、影視、數(shù)字教育等新媒體領(lǐng)域，是活力生態(tài)融合的踐行者。
    驗(yàn)證“出版與制度變革”預(yù)判，公司邁向全媒體經(jīng)營(yíng)。我們認(rèn)為，改革為出版產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展提供了價(jià)值提升動(dòng)力，實(shí)質(zhì)受益?zhèn)€股更應(yīng)該具備國(guó)有及市場(chǎng)化、獨(dú)特性和唯一性、資金實(shí)力、向彈性資產(chǎn)兼容的特征。我們預(yù)判，公司作為區(qū)域具有獨(dú)特性和唯一性的平臺(tái)，將憑借雄厚的資金實(shí)力，為下一次并購(gòu)提供實(shí)現(xiàn)途徑，未來(lái)有望通過持續(xù)并購(gòu)向全媒體經(jīng)營(yíng)拓展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新媒體業(yè)務(wù)治理的風(fēng)險(xiǎn)；跨區(qū)域發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)；重大選題項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：鑒于公司處于行業(yè)龍頭地位的優(yōu)勢(shì)以及未來(lái)并購(gòu)戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)實(shí)現(xiàn)全媒體轉(zhuǎn)型，我們維持公司2013/14/15 年EPS 預(yù)測(cè)為0.43/0.56/0.63 元，當(dāng)前價(jià)10.72 元，對(duì)應(yīng)2013/14/15 年P(guān)E 為25/19/17倍。維持目標(biāo)價(jià)16.8 元，以及“買入”評(píng)級(jí)。建議投資人可平和看待短期波動(dòng)，把握公司在轉(zhuǎn)型過程中的中長(zhǎng)期價(jià)值。