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    事件：鳳凰傳媒(601928.CH/人民幣12.86, 買(mǎi)入)發(fā)布公告：公司下屬子公司江蘇鳳凰數(shù)字傳媒有限公司（簡(jiǎn)稱“鳳凰數(shù)字傳媒”）擬以27,720 萬(wàn)元收購(gòu)上海都玩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡(jiǎn)稱“上海都玩”）55%的股權(quán)。此次交易對(duì)價(jià)分四期支付：第一期支付比例為40%，于交割日后10 個(gè)工作日內(nèi)支付；第二期支付比例為20%，于上海都玩2013 年度審計(jì)報(bào)告出具后10 個(gè)工作日內(nèi)支付；第三期支付比例為20%，于上海都玩2014 年度審計(jì)報(bào)告出具后10 個(gè)工作日內(nèi)支付；第四期支付比例為20%，于上海都玩2015 年度審計(jì)報(bào)告出具后10 個(gè)工作日內(nèi)支付。
    點(diǎn)評(píng)：
    我們持續(xù)看好公司在圖書(shū)出版發(fā)行領(lǐng)域的龍頭地位以及內(nèi)容數(shù)字化、多媒介轉(zhuǎn)型的策略。公司通過(guò)并購(gòu)慕和網(wǎng)絡(luò)以及都玩網(wǎng)絡(luò)，陸續(xù)切入手游、頁(yè)游等領(lǐng)域；公司參股直復(fù)營(yíng)銷公司——勒卡斯，布局精準(zhǔn)營(yíng)銷與大數(shù)據(jù)；集團(tuán)旗下印務(wù)、影視板塊注入有望年內(nèi)完成；我們持續(xù)看好公司在圖書(shū)出版發(fā)行領(lǐng)域的龍頭地位以及內(nèi)容數(shù)字化、多媒介轉(zhuǎn)型的策略。公司新媒體轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略逐漸得到印證和市場(chǎng)認(rèn)可，我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)仍然可能在影視、教育培訓(xùn)、電子商務(wù)等領(lǐng)域展開(kāi)布局，完成全產(chǎn)業(yè)鏈拓展。維持公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2013-15年每股收益0.42 元、0.48 元和0.55 元的預(yù)期（兩個(gè)游戲公司并購(gòu)有望合計(jì)增厚13 年備考每股收益0.021 元，14-15 年每股收益0.028、0.034 元），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    1. 收購(gòu)對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)13 年9 倍市盈率，估值合理：按上海都玩2013 年備考凈利潤(rùn)最低值5,600 萬(wàn)元計(jì)算，此次收購(gòu)對(duì)應(yīng)13 年市盈率為9 倍，低于此前收購(gòu)慕和網(wǎng)絡(luò)11 倍的估值，也基于處于類似并購(gòu)案例估值的低端，估值合理。
    2. 標(biāo)的公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨坏陀?5%，對(duì)賭增強(qiáng)信心：按照業(yè)績(jī)承諾，上海都玩2013 年、2014 年和2015 年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別不低于5,600 萬(wàn)元、7,000 萬(wàn)元和8,750 萬(wàn)元，年均復(fù)合增速不低于25%。預(yù)計(jì)可以增厚公司13-15 年權(quán)益每股收益分別為0.01 元（備考）、0.015 元和0.018 元。
    3. 頁(yè)游市場(chǎng)空間仍然巨大，都玩網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期：上海都玩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于2012 年3 月8 日，目前旗下?lián)碛小段渥稹?、《傲視千雄》、《傲視遮天》、《龍城》、《赤月》、《?wèn)鼎天下》等多款游戲產(chǎn)品，先后被國(guó)內(nèi)網(wǎng)頁(yè)游戲巨頭公司4399、37wan 等公司獨(dú)家代理，并與國(guó)內(nèi)五十余家游戲平臺(tái)達(dá)成合作協(xié)議，與海外六家游戲公司簽訂合作運(yùn)營(yíng)協(xié)議，累計(jì)注冊(cè)玩家數(shù)1,300 萬(wàn)，日活躍玩家數(shù)60 萬(wàn)。根據(jù)易觀國(guó)際數(shù)據(jù)，2013 年2 季度中國(guó)網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)規(guī)模大約39 億元，環(huán)比增長(zhǎng)18.7%。總體來(lái)看，頁(yè)游市場(chǎng)增速不及手游，但是基數(shù)較大，市場(chǎng)空間仍然廣闊，都玩網(wǎng)絡(luò)仍將持續(xù)受益于行業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。