>> 海通證券-鳳凰傳媒(601928)業(yè)績穩(wěn)定增長，收購手游公司慕和，外延擴張開始兌現(xiàn)-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉佳寧，白洋，薛婷婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
大象穩(wěn)健前行，主業(yè)依舊平穩(wěn)。公司主業(yè)依舊保持了較為平穩(wěn)的增速，在江蘇省內(nèi)市場日臻完善的情況下，公司在省外教材、光盤上取得較大突破，上半年省外發(fā)行業(yè)務(wù)收入1.28億元，同比增長了449%，為全盤業(yè)績貢獻了可觀的增量。
實際營收、利潤增速應(yīng)快于報表增速，有望在明年集中體現(xiàn)。歷史上公司縣及縣以下新華書店享受增值稅免征政策，但由于財政政策是兩年更新一次，今年營業(yè)收入中尚不包含這部分稅收優(yōu)惠。參考公司招股說明書中公布的情況，增值稅優(yōu)惠規(guī)模約在8000萬-1億左右，考慮到這一因素，公司上半年實際收入增速約為11%、利潤增速約為18%。同時，我們預(yù)計這部分免征的增值稅會于2014年返還，2014年凈利潤有望達到12億左右級別。
投資強力驅(qū)動轉(zhuǎn)型。公司上半年參股明年即將申報上市的大數(shù)據(jù)直復營銷公司（勒卡斯），本次又公布收購慕合網(wǎng)絡(luò)控股權(quán)，體現(xiàn)了公司以資本為杠桿，大力撬動轉(zhuǎn)型發(fā)展的決心。慕和網(wǎng)絡(luò)為領(lǐng)先的手機游戲公司，旗下作品《摩卡幻想》和《四國戰(zhàn)記》在競爭激烈的卡牌游戲中占據(jù)一席之地體現(xiàn)了公司的競爭力。策略卡牌游戲是目前最火爆的游戲類型。因為手機硬件環(huán)境的局限（如屏幕太小、網(wǎng)絡(luò)限制），能夠盡量簡單操作并實現(xiàn)異步對抗的游戲會帶給玩家較好的操作體驗，同時卡牌類游戲又滿足了眾多玩家的收集癖好。日本的《智龍迷城》（Puzzle and Dragons）拿下單月過億美元的收入，國內(nèi)也是《我叫MT》長期霸占各榜單的首位。這類游戲上手留存通常比不過RPG，但長期的留存率則幾乎是最高的。其最引人入勝之處，也是最主要的收入來源是Gacha（扭蛋），即玩家不是按照固定價格購買某一卡牌，而是以較低的固定價格獲取得到某一卡牌的幾率，這個有點類似端游里開寶箱的設(shè)定為卡牌游戲贏得了大量眼球。同時，國內(nèi)市場的卡牌游戲也融入了RPG的特點，引入包括回合制戰(zhàn)斗、招將、培養(yǎng)、裝備強化等元素，《大掌門》就是最好的例子?？ㄅ朴螒蚰壳吧仙齽蓊^最好，競爭也是最激烈的，月收入過千萬的游戲中，卡牌游戲占據(jù)了大部分席位。
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