>> 招商證券-鳳凰傳媒(601928)業(yè)績略超預期,投資慕和網(wǎng)絡發(fā)力手游市場-130822
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
顧佳，陳虎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司近日公布2013年中報，公司2013年上半年實現(xiàn)銷售收入36.64億元，同比增長9.17%，凈利潤為5.2億元，同比增長9%。同時公司公告旗下屬子公司鳳凰數(shù)字傳媒擬以3.1億元認購上海慕和網(wǎng)絡新增注冊資本，從而持有慕和網(wǎng)絡64%的股權。
考慮增值稅并未免征，業(yè)績略超預期。公司上半年營業(yè)收入同比增長9%，凈利潤同比增長9%，但我們要注意到，與上年同期相比，公司上半年營業(yè)收入中并不包含增值稅免征，同時，公司報告期內未有先征后返的稅項計入當期營業(yè)外收入科目，所以我們認為考慮上述兩者因素，公司的實際業(yè)績是略超預期的。分業(yè)務中，公司出版業(yè)務收入同比增長17%，發(fā)行業(yè)務收入同比增長14%，都略超預期，而細分二級行業(yè)中，出版業(yè)務中教材業(yè)務收入同比增長14%，一般圖書業(yè)務收入同比下滑41%，發(fā)行業(yè)務中，教材業(yè)務收入同比增長77%，一般圖書業(yè)務同比下滑55%；我們分析公司教材業(yè)務收入增長較快與省外教材業(yè)務拓展有關。另外，公司數(shù)字業(yè)務發(fā)展極其迅猛，其中鳳凰創(chuàng)壹軟件利潤同比增長81%，游俠網(wǎng)利潤同比增長132%，同時彰顯公司的并購整合效果較好。
收購慕和網(wǎng)絡，大力進軍手機游戲領域。公司以3.1億元增資持有慕和網(wǎng)絡64%的股權，慕和網(wǎng)絡承諾2013年凈利潤為4409萬元，按照此次收購比例計算，收購的PE約為11倍，顯著低于市場的平均手游收購PE。慕和網(wǎng)絡擁有手機，網(wǎng)頁等多種類型的游戲產(chǎn)品，目前主推美國，俄羅斯，新加坡等海外市場，主打產(chǎn)品為《魔卡幻想》和《掌上三國》以及《三國英雄傳》等，公司的多款手游在APP上名列前茅。鳳凰此次收購也是意在在游戲領域的布局，從而進一步發(fā)力數(shù)字媒體領域和全媒體布局。
維持“強烈推薦-A”投資評級：此次收購，預計增厚業(yè)績0.01元，雖然增厚業(yè)績不多，但我們預計公司未來的外延步伐不會放緩，為成為中國的新聞集團而全力沖刺。我們預測公司未來三年的業(yè)績分別是0.41元、0.46元，0.51元，我們維持“強烈推薦-A”評級，6個月目標價為13.50元～15.00元。
風險提示：收購的整合風險，數(shù)字出版的威脅。
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