>> 湘財(cái)證券-鳳凰傳媒(601928)公司調(diào)研動態(tài)：戰(zhàn)略前瞻優(yōu)勢明顯,制度創(chuàng)新激發(fā)活力,給予買入評級-130523
| 上傳日期： |
2013/5/27 |
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| 402KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
周明巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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調(diào)研目的：
近日，我們就鳳凰傳媒經(jīng)營現(xiàn)狀，發(fā)展戰(zhàn)略等問題對公司進(jìn)行了調(diào)研。
投資要點(diǎn)：
戰(zhàn)略前瞻優(yōu)勢明顯 構(gòu)建大文化產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈
公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)為世界領(lǐng)先的多元化全媒體集團(tuán)，以內(nèi)容為核心，以物業(yè)為依托，以數(shù)字技術(shù)為基礎(chǔ)來構(gòu)建大文化產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，為客戶提供包括文化創(chuàng)意、文化產(chǎn)品生產(chǎn)、流通、交易，文化科研、中介、文化地產(chǎn)等多業(yè)態(tài)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司戰(zhàn)略布局前瞻、戰(zhàn)術(shù)優(yōu)勢明顯，主要體現(xiàn)在：
1）成規(guī)模跨區(qū)域建設(shè)文化消費(fèi)綜合體（文化MALL），公司具有拿地成本優(yōu)勢、政府扶持優(yōu)勢，文化MALL未來將成為區(qū)域文化消費(fèi)主場所，承擔(dān)部分政府公共文化服務(wù)需求，并衍生文化商業(yè)模式和消費(fèi)業(yè)態(tài)；目前公司已經(jīng)在江蘇安徽等地布局9個文化MALL項(xiàng)目，蘇州項(xiàng)目將于今年3季度開業(yè)；
2）數(shù)字出版多點(diǎn)開花，快速成長并取得突破，公司數(shù)字化建設(shè)主要體現(xiàn)在資源數(shù)字化、數(shù)據(jù)庫建設(shè)、多媒體出版、移動閱讀、視頻點(diǎn)播、網(wǎng)游出版、動漫出版、在線付費(fèi)服務(wù)、數(shù)字印刷等，12年多個項(xiàng)目開始贏利，全年毛利近億元，其中職教虛擬實(shí)訓(xùn)軟件利潤突破2000萬元；3）全國圖書大中盤建設(shè)，公司嘗試打造以物流、發(fā)行、零售為一體的“中國書業(yè)第一網(wǎng)”，12年鳳凰新華書業(yè)北京發(fā)行中心揭牌，標(biāo)志全國大中盤建設(shè)取得實(shí)質(zhì)性突破，13年將積極在全國范圍內(nèi)擴(kuò)張；
4）布局政府公共文化服務(wù)采購，通過積極發(fā)展農(nóng)家書店、社區(qū)書店以及文化MALL，與政府公共文化服務(wù)需求進(jìn)行深層次對接，提供增值服務(wù)；
5）多元化發(fā)展，通過并購戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)向新媒體的布局，未來大股東旗下的傳奇影業(yè)將注入到上市公司中，公司充足的資金儲備也將保證公司在影視產(chǎn)業(yè)鏈、網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)和數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大規(guī)模并購?fù)顿Y；
制度創(chuàng)新激發(fā)國企活力 多重優(yōu)勢助力鳳凰騰飛
為了實(shí)現(xiàn)成為世界性傳媒集團(tuán)的遠(yuǎn)大目標(biāo)，公司在制度上進(jìn)行創(chuàng)新激發(fā)國企內(nèi)生活力，具體包括：深化薪酬制度改革，實(shí)行績效考核機(jī)制；探索國企股權(quán)激勵方案；以運(yùn)營為中心，推進(jìn)CEO制改革，將經(jīng)營決策權(quán)放到一線，增強(qiáng)成員單位的決策能力與執(zhí)行效率；除了制度上的創(chuàng)新外，公司在產(chǎn)業(yè)鏈（編印發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、新媒體全產(chǎn)業(yè)鏈）、資本平臺、技術(shù)（內(nèi)容、介質(zhì)、生產(chǎn)、傳播的數(shù)字化技術(shù)日臻成熟）、業(yè)態(tài)、規(guī)模和品牌上的優(yōu)勢將成為公司核心競爭力和發(fā)展驅(qū)動力；
敬請閱讀末頁之重要聲明 2
估值和投資建議
2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤9.27 億元，同比分別增長11.3%和25%；公司2013Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.7億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.42 億元，同比分別下降8.9%和12.62%，凈利潤下滑主要是由于相關(guān)的教材收入確認(rèn)和增值稅返還政策等非經(jīng)營性因素導(dǎo)致；我們預(yù)測公司公司13-14年的營收規(guī)模為78.2億元和92.4億元，分別同比增長16.56%和18.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為10.7億元和12.5億元，同比增長15.4%和16.9%；EPS分別為0.42元和0.49元，對應(yīng)的PE倍數(shù)為21倍和18倍；公司估值水平較低，后續(xù)公司存在強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期，給予公司買入評級，目標(biāo)價(jià)12元。（慧博投研資訊）
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
股價(jià)催化劑(正面)：國家稅收政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；中小學(xué)教材教輔政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：大股東資產(chǎn)注入；外延并購新業(yè)態(tài)；跨區(qū)域擴(kuò)張取得進(jìn)展。
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