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傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)揚(yáng)帆啟航公司 2008 年-2012 年連續(xù)五年入圍“中國文化企業(yè)三十強(qiáng)”且名列前茅。
    公司作為我國第二大中小學(xué)教材出版基地，教材教輔國內(nèi)市場占有率高；內(nèi)容資源數(shù)字化取得突破——包括數(shù)據(jù)庫建設(shè)、多媒體出版、移動閱讀等，強(qiáng)勢介入職教、早教市場；文化MALL 建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。（慧博投研資訊）公司基本面穩(wěn)定、資金實(shí)力強(qiáng)大、產(chǎn)業(yè)鏈拓展預(yù)期強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)公司2013-15 年每股收益為0.42元、0.48 元和0.55 元，給予目標(biāo)價(jià)11.00 元，首次評級買入。
    支撐評級的要點(diǎn)
    全國領(lǐng)先的中小學(xué)教材出版基地：“鳳凰”版教材是除人教社外，全國唯一一家覆蓋小學(xué)、初中、高中等中小學(xué)教育全部階段核心科目教材的出版企業(yè)，已獨(dú)立研發(fā)出版23 種中小學(xué)國家標(biāo)準(zhǔn)課程教材。
    目前，全國29 個(gè)省、自治區(qū)、直轄市（含江蘇?。?,000 個(gè)以上縣（區(qū)）超過4,000 萬學(xué)生使用公司出版的教材。教材全年發(fā)行總冊數(shù)超過2億冊，總碼洋超過13 億元。
    內(nèi)容多介質(zhì)、多渠道生產(chǎn)初見成效：主要包括存量內(nèi)容的數(shù)字化、數(shù)據(jù)庫建設(shè)、移動閱讀、手機(jī)出版、在線閱讀等。學(xué)科網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，去年已簽約全國5000 所中學(xué)，今年有望增加2,000 所至7,000所，未來持續(xù)增長可期。
    深度挖掘職教、早教領(lǐng)域，市場空間巨大：公司目前規(guī)劃了3000 種教材，依托廈門創(chuàng)壹軟件的技術(shù)支持，用于數(shù)字軟件出版，目前已經(jīng)與38 所國家示范校簽訂協(xié)議，2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3078 萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2237 萬元，體現(xiàn)了強(qiáng)盈利能力。職教軟件業(yè)務(wù)2012 年在江蘇省內(nèi)拓展，未來將繼續(xù)向全國市場推進(jìn)，增長潛力大。公司早教產(chǎn)品豐富：嘻呱網(wǎng)、嘻呱PAD 市場反響良好；天線寶寶面向嬰幼兒智力開發(fā)、學(xué)前教育等，市場空間巨大。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    中小學(xué)生數(shù)量持續(xù)下滑；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及外延式拓展不達(dá)預(yù)期。
    估值
    預(yù)計(jì) 2013-15 年每股收益分別為0.42 元、0.48 元和0.55 元，考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性以及新業(yè)務(wù)拓展?jié)撛诘母叱砷L性，基于2014 年每股收益23 倍市盈率，我們給予目標(biāo)價(jià)11.00 元，首次評級買入。