久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，并購項(xiàng)目落地
    2013 上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.64 億元，同比增長9.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤5.23 億元，同比增長8.74%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.21 元，業(yè)績符合預(yù)期；公司中期擬向全體股東每10 股派現(xiàn)1 元。同時(shí)，公司擬對全資子公司鳳凰數(shù)字傳媒增資3.2 億元，其中3.104 億元用于收購慕和網(wǎng)絡(luò)64%股權(quán)，進(jìn)軍游戲領(lǐng)域。據(jù)業(yè)績承諾，慕和網(wǎng)絡(luò)13-15 年凈利潤分別不低于4,409、5,291 和6,349 萬元，14、15 年同比分別增長20%和20%。
    我們持續(xù)看好公司在圖書出版發(fā)行領(lǐng)域的龍頭地位以及內(nèi)容數(shù)字化、多媒介轉(zhuǎn)型的策略。印務(wù)、影視板塊注入有望年內(nèi)完成；公司參股大數(shù)據(jù)直復(fù)營銷公司（勒卡斯），未來在游戲、影視等新領(lǐng)域的拓展有望加速。維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)13-15 年0.42、0.48 和0.55 元的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)并購增厚13-15年每股收益0.011 元（備考）、0.013 元和0.016 元?；诠境掷m(xù)而強(qiáng)烈的新媒體轉(zhuǎn)型預(yù)期，估值有望逐漸向新媒體靠攏，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.00元（30 倍14 年每股收益），維持買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    傳統(tǒng)出版發(fā)行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：包含增值稅征繳等因素（去年同期縣級及其以下新華書店免征），公司出版業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收13.66 億元，同比增長17%；毛利率24%，同比基本持平。發(fā)行業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收31.92 億元，同比增長13.55%，毛利率29%。業(yè)務(wù)增長主要源于內(nèi)生穩(wěn)健增長以及海南新華帶來的業(yè)績增厚。
    上半年內(nèi)容數(shù)字化、多介質(zhì)業(yè)務(wù)成效卓著：職教軟件開發(fā)子公司鳳凰創(chuàng)壹實(shí)現(xiàn)營收3,265.62 萬元，利潤1,626.79 萬元，同比分別增長198.29%和80.98%；鳳俠公司（游俠網(wǎng)）銷售收入近1,200 萬元，利潤102 萬元，同比分別增長295%和132%。
    收購對應(yīng) 13 年11 倍市盈率，業(yè)績對賭增強(qiáng)信心：按照慕和網(wǎng)絡(luò)2013年備考凈利潤最低值4,409 萬元計(jì)算，此次收購市盈率11 倍，估值合理。同時(shí)，公司與慕和網(wǎng)絡(luò)簽訂3 年對賭協(xié)議，約定不低于20%的業(yè)績增速以及相應(yīng)補(bǔ)償機(jī)制。業(yè)績對賭以及綁定核心高管（CEO 吳波）的策略有利業(yè)務(wù)培育以及增強(qiáng)投資者信心。
    《魔卡幻想》市場口碑良好，后續(xù)多款手游蓄勢待發(fā)：2013 年慕和網(wǎng)絡(luò)推出了《魔卡幻想》，國內(nèi)月流水約達(dá)1,500 萬元。慕和具備強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、多語種優(yōu)勢以及海外拓展能力，多款游戲在海外市場表現(xiàn)顯著優(yōu)于國內(nèi)同行。公司已經(jīng)推出第二款卡牌手游《四國戰(zhàn)記》，多款游戲有望后續(xù)漸次推出。易觀智庫數(shù)據(jù)顯示，2013 年上半年，慕和網(wǎng)絡(luò)占據(jù)移動(dòng)游戲市場3.3%的份額，排名前十。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    并購進(jìn)度以及業(yè)績不達(dá)預(yù)期。
    估值
    我們維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)13-15 年0.42、0.48 和0.55 元的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)并購增厚13-15 年每股收益0.011 元（備考）、0.013 元和0.016 元，目標(biāo)價(jià)由11.00 元上調(diào)至15.00 元，維持買入評級。