>> 德邦證券-鳳凰傳媒(601928)傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)扎穩(wěn)打,全媒體轉型乘風破浪-130930
| 上傳日期： |
2013/9/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李項峰 |
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投資要點:
公司傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)扎穩(wěn)打，未來通過并購實現(xiàn)全媒體轉型將是重點：鳳凰傳媒目前收入主要來自于出版和發(fā)行，其中包括教材、教輔、一般圖書以及音像制品、文化用品的出版和發(fā)行，公司繼承了出版集團全部出版和發(fā)行主業(yè)資產(chǎn)，是全國最具影響力和規(guī)模最大的出版發(fā)行公司之一，截至2012 年，公司已經(jīng)連續(xù)21年保持全國圖書發(fā)行規(guī)模第一。公司2013年中期收入規(guī)模達到36.64億元，凈利潤5.2億元，同比增長8.7%（不含增值稅返還），主業(yè)實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。隨著公司傳統(tǒng)業(yè)務步入穩(wěn)扎穩(wěn)打階段，未來并購戰(zhàn)略的持續(xù)推進實現(xiàn)全媒體轉型將是重點。
數(shù)字化轉型初見成效：公司繼在全國率先實現(xiàn)多媒體數(shù)字出版盈利之后，2013年數(shù)字產(chǎn)業(yè)增長進一步加快。公司利用海量題庫的優(yōu)勢，重點開發(fā)線上資源，與學校建立會員關系并簽約收費，成功實現(xiàn)了盈利模式。鳳凰享聽網(wǎng)利用音頻資源積累客戶，探索盈利模式。另外，公司通過收購廈門創(chuàng)壹，將內容嫁接技術優(yōu)勢，成功進入職業(yè)教育領域。
打造以內容為核心，以物業(yè)為依托，以數(shù)字技術為基礎的全媒體多元化生態(tài)圈：公司抓住內容資源的優(yōu)勢，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)開工和準備開工的文化MALL項目有11個，為公司未來的盈利增長提供了保障。公司今年加快了外延式并購的步伐，通過成功收購頁游、手游公司進入游戲領域，未來植入影視公司、注入印務業(yè)務可期，將努力打造全媒體生態(tài)圈。
風險提示：出版、發(fā)行業(yè)務省外拓展遇阻，市場份額不升反降；游戲業(yè)務盈利不達預期；文化MALL項目進度、營業(yè)狀況不達預期。
盈利預測與估值：從公司長遠的發(fā)展來看，數(shù)字化轉型已經(jīng)初見成效，未來并購戰(zhàn)略的持續(xù)推進實現(xiàn)全媒體轉型也在積極布局中，另外，公司文化MALL的開發(fā)與孕育更使得未來盈利增長點清晰可見。我們預測公司2013、2014、2015年營業(yè)收入分別為76.28億元、88.34億元、103.36億元，EPS分別為0.43元、0.54元、0.61元；另外，我們選取了主要影視類公司及涉足游戲類公司進行比較，其2013年PE中值為45.43倍、2014年PE中值為 35.19倍，綜合考慮，我們給予公司2014年32倍PE，目標價為17.15元，維持“增持”評級。
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