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>> 招商證券-隆平高科(000998)收購?qiáng)W瑞金,增強(qiáng)玉米與生物育種實(shí)力-140516
上傳日期:   2014/5/16 大小:   890KB
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評級:   審慎推薦-A 作者:   黃珺,張偉偉,胡喬
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    我們此前曾多次深度拜訪過奧瑞金種業(yè),認(rèn)為雖然其近幾年經(jīng)營和財(cái)務(wù)表現(xiàn)不佳,但公司在行業(yè)內(nèi)地位,以及品種、渠道、制種基地等資產(chǎn)質(zhì)地都不錯(cuò),在美股不到6000 萬美元的市值,存在一定低估,是不錯(cuò)的收購標(biāo)的。若此次收購?fù)瓿刹⒆⑷肷鲜泄?,將加快公司的玉米種子業(yè)務(wù)發(fā)展,生物育種研發(fā)也得到非常大加強(qiáng)。
    大股東意向收購?qiáng)W瑞金種業(yè),未來原價(jià)注入上市公司。大股東新大新股份向奧瑞金種業(yè)發(fā)出收購意向,擬以每股2.5 美元的價(jià)格收購?qiáng)W瑞金全部股份,總金額約5800 萬美元,相對當(dāng)日奧瑞金市價(jià)溢價(jià)21%。交易完成后,未來將在合適的時(shí)機(jī)將其按交易成本價(jià)轉(zhuǎn)讓給上市公司。
    奧瑞金基本情況:納斯達(dá)克上市,曾是中國種業(yè)十強(qiáng)。奧瑞金創(chuàng)立于1997 年,2005 年在納斯達(dá)克上市,曾是中國種業(yè)十強(qiáng)企業(yè),但近幾年經(jīng)營管理上走了一些彎路,增長接近停滯。主要是玉米、水稻、油菜等種子,每年收入約4-5億元,其中80%為玉米種子。在全國有15 個(gè)營銷中心、7 個(gè)生產(chǎn)中心、12個(gè)育種站、1 個(gè)南繁基地,營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國,并且是國內(nèi)最早進(jìn)行生物育種的企業(yè)之一,從2002 年就開始,每年投入銷售額的7%-10%。
    玉米品種和渠道資源與公司形成互補(bǔ)。以及生物育種研發(fā)能力。奧瑞金主業(yè)是玉米種子,正好和公司形成互補(bǔ),玉米品種包括自研和外購,比如蠡玉系列、奧玉系列等,在市場上口碑不錯(cuò),銷售渠道也很扎實(shí),但由于美國上市之后經(jīng)營管理上走了一些彎路,成本、費(fèi)用、渠道控制不力,人員流動較大,導(dǎo)致這幾年發(fā)展緩慢,業(yè)績不理想。公司底子很好,收購?fù)瓿珊?,若與隆平高科成功整合,相信能實(shí)現(xiàn)1+1>2 的效果。
    生物育種研發(fā)實(shí)力大大加強(qiáng)。奧瑞金在生物育種方面已經(jīng)有十余年的積累,但近年來由于經(jīng)營和戰(zhàn)略的原因,投入有限。2009 年受讓了農(nóng)科院的植酸酶玉米,由于政策限制以及產(chǎn)品本身的市場化價(jià)值不大(發(fā)酵生產(chǎn)植酸酶成本非常低,而且植酸酶玉米種植對農(nóng)民收益貢獻(xiàn)不大),沒有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,但公司自身也在進(jìn)行抗蟲、抗除草劑等性狀的玉米種子研發(fā),即將進(jìn)入安全證書申請階段。隆平高科一直有意愿進(jìn)行生物育種研發(fā),此次收購若成功完成,將大大加強(qiáng)公司在這方面的實(shí)力。
    
 
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