>> 招商證券-鳳凰傳媒(601928)跨境收購,數(shù)字化轉(zhuǎn)型龍頭開啟新篇章-140514
| 上傳日期： |
2014/5/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
顧佳，陳虎 |
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此報告為加密報告 |
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公司于近日公告擬以現(xiàn)金對全資子公司鳳凰教育增資1.5 億元人民幣，后者擬以8000 萬美元收購 PIL、JRS 及其某些關(guān)聯(lián)方擁有的全部兒童圖書業(yè)務(wù)資產(chǎn)及其經(jīng)營童書業(yè)務(wù)的相關(guān)關(guān)聯(lián)方的100%的股權(quán)和權(quán)益。
交易價格合理，收益確定性強(qiáng)。此次交易對價8000 萬美元，對應(yīng)2014 財年P(guān)E 約為13.63 倍，在排除政策紅利的情況下，交易標(biāo)的2014—2018 年的合并凈利潤分別為587、632、715、804、897 萬美元，通過本次收購，公司一舉獲得國際性的童書資產(chǎn)和銷售渠道，也有利于公司進(jìn)軍國際出版市場。
并購世界領(lǐng)先童書生產(chǎn)商，數(shù)字化+內(nèi)容+渠道助力公司國際化拓展步伐。1、PIL 歷史超過40 年，是北美地區(qū)領(lǐng)先的消費(fèi)類期刊發(fā)行商之一，每年生產(chǎn)超過400 本新書、印制20 多萬冊圖書，尤其以有聲童書與益智早教結(jié)合的泛文化產(chǎn)品著稱，是迪斯尼、費(fèi)雪牌、美泰、尼克和芝麻街工作室等眾多著名兒童品牌的授權(quán)許可方，品牌影響力和美譽(yù)度高；2、兒童產(chǎn)業(yè)潛力巨大，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，我國兒童支出占家庭總支出的30%-50%，而隨著“單獨(dú)二孩”的實(shí)施，未來幾年整個嬰童市場有望超過2 萬億，其中教育支出已經(jīng)成為僅次于食物的第二大日常支出。3、我們認(rèn)為此次收購具備明顯的協(xié)同效應(yīng)，一方面，有助于拓展公司的產(chǎn)業(yè)鏈從而增強(qiáng)公司在童書出版業(yè)務(wù)上的實(shí)力，也符合公司一貫加快業(yè)態(tài)創(chuàng)新的布局，另一方面則有助于交易標(biāo)的依托公司在國內(nèi)豐富的品牌、渠道、經(jīng)驗等資源低成本開拓亞洲市場，從而打開新的發(fā)展空間；而市場擔(dān)心紙質(zhì)出版公司的發(fā)展空間問題，但我們認(rèn)為，公司的產(chǎn)品包括有聲讀物以及益智體驗型產(chǎn)品為主，所以對此并不需要過多擔(dān)心。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：公司2013 年分別布局了游戲，影視，文化MALL等細(xì)分領(lǐng)域，其中鳳凰傳奇影視除了將投拍《山海經(jīng)》、《藏地白皮書》等 7 部影視劇之外，公司制作的大劇《劫中劫》也正處在發(fā)行階段中，值得期待。
而2014 年，除了增值稅返還外，公司現(xiàn)已公告進(jìn)軍兒童教育領(lǐng)域，公司力爭全媒體的雄心已經(jīng)非常清晰，我們預(yù)計公司2014~2016 年的EPS 分別是0.49 元 、0.52 元、0.59 元，處于歷史估值最底部，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
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