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    哈爾斯逆市大漲7%，繼續(xù)推薦。5 月19 日，在中小板指數(shù)下跌0.76%的弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境下，哈爾斯逆市大漲7.37%。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)不銹鋼保溫器皿行業(yè)增長(zhǎng)較快，且集中度低，公司作為國(guó)內(nèi)不銹鋼保溫器皿行業(yè)龍頭，未來成長(zhǎng)空間大。
    2014 年公司加快從制造向品牌和研發(fā)類企業(yè)轉(zhuǎn)型，新品推廣和主題營(yíng)銷力度明顯加大，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒓涌?，彈性較大，繼續(xù)推薦。
    不銹鋼保溫器皿市場(chǎng)龍頭。哈爾斯是國(guó)內(nèi)不銹鋼真空保溫器皿行業(yè)龍頭企業(yè)，為業(yè)內(nèi)唯一上市公司。公司長(zhǎng)期為膳魔師、斯坦利、星巴克等國(guó)際知名品牌代工，產(chǎn)品品質(zhì)、設(shè)計(jì)能力、制造工藝受到國(guó)際一線品牌認(rèn)可。但由于在產(chǎn)品研發(fā)和品牌建設(shè)方面投入不足，導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)權(quán)較弱，產(chǎn)品價(jià)格和盈利能力較國(guó)際品牌差距較大。2013 年開始，公司加大品牌建設(shè)和研發(fā)方面投入，加快從制造向品牌和研發(fā)類企業(yè)轉(zhuǎn)型，2014 年公司將在新品研發(fā)推廣和主題營(yíng)銷方面明顯加大力度，有效推動(dòng)轉(zhuǎn)型。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，彈性大。公司2014 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45 億元，同比增長(zhǎng)16%，凈利潤(rùn)1707 萬元，同比增長(zhǎng)22%。
    我們預(yù)計(jì)，公司未來季度的收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒓涌欤?br>    1）多款新品推出，推動(dòng)銷量增長(zhǎng)。2014 年公司主要推出四大系列新品：世界杯系列、嬰童系列、戶外系列、真空電熱系列產(chǎn)品，新品集中在4 月、5 月份上市，配合公司多樣化的營(yíng)銷，預(yù)計(jì)將有效推動(dòng)銷量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q2 收入增速明顯加快，后續(xù)隨著新品銷售放量，收入有望保持較快增長(zhǎng)。
    2）新品推廣+老產(chǎn)品提價(jià)，預(yù)計(jì)價(jià)格提升明顯。2014 年公司新品推出較多，推廣力度大，新品定價(jià)一般高于均價(jià)8-10%左右，將帶動(dòng)均價(jià)提升。公司老產(chǎn)品每三年提價(jià)一次，今年恰是老產(chǎn)品提價(jià)年份，預(yù)計(jì)下半年提價(jià)8-10%。因此，預(yù)計(jì)今年公司產(chǎn)品價(jià)格提升將更加明顯，有助于推動(dòng)收入增長(zhǎng)和盈利能力提升。
    3）電商渠道收入保持高速增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、單價(jià)不高、易于運(yùn)輸，適合線上銷售。2012 年開始拓展電商渠道，13 年實(shí)現(xiàn)電商渠道收入4152 萬元，同比增長(zhǎng)71%，占比達(dá)到16%。2014 年，公司加大與騰訊開放平臺(tái)合作，進(jìn)一步加大品牌營(yíng)銷，隨著多款新品推出，結(jié)合世界杯等主題營(yíng)銷，預(yù)計(jì)14 年公司電商渠道收入將實(shí)現(xiàn)50%左右高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們認(rèn)為，2014 年公司加大新品推廣和主題營(yíng)銷，價(jià)格提升明顯，將有力推動(dòng)內(nèi)銷收入快速增長(zhǎng)；出口景氣度高。預(yù)計(jì)Q2 開始收入和利潤(rùn)增速將加快，預(yù)測(cè)公司2014-15 年EPS 為0.87 元、1.02 元，綜合考慮公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)以及7 億元流通市值，給予公司2014 年30-35 倍估值，目標(biāo)價(jià)區(qū)間26.10-30.45 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性：銷量不及預(yù)期。