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2014 年空調(diào)表現(xiàn)良好，同比增30%
    今年一季度，空調(diào)銷售情況良好，完成年初計(jì)劃，收入同比增長30%；冰箱受行業(yè)影響，略低于年初計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長。4 月份來看，空調(diào)依然保持前期的良好增長，冰箱基本與去年持平。中怡康數(shù)據(jù)顯示，14 年一季度按銷量，公司空調(diào)市場份額為8%、排名第四，冰箱市場份額為18%、排名第二。
    產(chǎn)品線豐富，品質(zhì)提升
    13 年，公司推出海信博納（Bauna）系列冰箱、蘋果派 A8-89 智尊系列掛機(jī)和柜機(jī)空調(diào)等新品，豐富了產(chǎn)品線布局，未來更多在于產(chǎn)品的更新升級。公司將從產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量控制、品牌宣傳和推廣等多方面向中高端發(fā)展，最終目標(biāo)是做高品質(zhì)、高端的產(chǎn)品。
    渠道拓展：三四線為主，電商發(fā)展快
    13 年底，全品類專賣店5000-6000 家（過去兩年，每年新增近3000 家），今年計(jì)劃新增2000 家，主要是在三四線市場。從各品牌來看，“海信”主要分布在一二級市場，渠道以百貨為主；“科龍”渠道較弱，也是以一二級市場為主；“容聲”渠道比較強(qiáng)，主要分布在三四級市場、KA 為主。目前，公司也在積極發(fā)展電商渠道，今年的目標(biāo)是空調(diào)和冰箱的線上市場份額均要超過線下。
    品牌提升、規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力提升
    對比公司與海爾的均價(jià)，空調(diào)相對下滑的、尤其是海信品牌，冰箱均價(jià)相對穩(wěn)定。未來，隨著品牌宣傳和品牌形象提升，冰箱和空調(diào)產(chǎn)品均有望獲得更好地價(jià)格定位。13 年，公司空調(diào)銷量約500 萬臺，不足龍頭的1/6，隨著規(guī)模的提升，14 年盈利能力有望加快提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)增速下滑幅度超預(yù)期，龍頭企業(yè)打價(jià)格戰(zhàn)。
    維持“推薦”評級
    我們預(yù)期公司2014、2015 年每股收益1.23 元、1.50 元，凈利潤分別同比增長35%和21%，維持“推薦”評級。公司具備很好的管理層激勵(lì)體系，在運(yùn)營效率、盈利能力提升上有進(jìn)一步空間可期待，在智能家居的進(jìn)展沒有得到市場的充分重視。建議買入。