>> 中銀國際-眾生藥業(yè)(002317)主力品種潛力大,受益于基藥招標(biāo)和成本下降-140527
| 上傳日期： |
2014/5/27 |
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來源： |
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作者： |
王軍 |
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近期我們調(diào)研了眾生藥業(yè)(002317.CH/人民幣20.29, 未有評級)，紀(jì)要如下：1、公司的主要產(chǎn)品中藥獨家品種復(fù)方血栓通膠囊在眼科、心內(nèi)科、內(nèi)分泌等其他科室的銷售占比各1/3，在廣東和外省市銷售比例4:6，2010 年以前，外省市占比20%，近年來在外省市的收入占比逐年提升，廣東省內(nèi)的收入仍保持10%增長。
2、公司今年 1 季度營業(yè)收入同比增長11.01%，估計復(fù)方血栓通膠囊收入同比增長近15%，低于去年全年增速，主要原因是1 季度招標(biāo)的不確定性帶來的壓力。今年是基藥招標(biāo)大年，復(fù)方血栓通膠囊是2012 版基藥新進(jìn)品種，公司將盡力完成各地中標(biāo)任務(wù)，以09 版心腦血管中藥獨家品種3 年收入翻一番為標(biāo)桿。
3、公司去年開始推進(jìn)代理模式，現(xiàn)在已經(jīng)篩選出一些代理商，其中和中國基藥的代理關(guān)系已經(jīng)確定。中國基藥的其他成員包括頸復(fù)康、康恩貝多家等，覆蓋全國10 多個省市，公司與這些成員互換在各自優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)品銷售。通過這種方式，公司的復(fù)方血栓通膠囊在山東的銷售取得明顯進(jìn)展，預(yù)計通過中國基藥的互換代理銷售模式，今年能實現(xiàn)銷售復(fù)方血栓通膠囊1億元。代理銷售模式的費用率和公司自有隊伍銷售費用率基本一致。
4、復(fù)方血栓通膠囊由四種藥材組成，目前三七在藥材中的成本占比80%-90%。三七去年最高價為800 元/公斤，目前價格380 元/公斤，目前三七供大于求，價格還有下行空間，但在目前價位附近三七種植大戶和消費大戶都有所計劃，估計三七的下降空間不會太大。公司三七用量在300 噸-500 噸。
今年1 季度母公司毛利率為66.10%，同比提升3.2 個百分點，環(huán)比提升5.1 個百分點，單季度毛利率是兩年來最高水平。1 季度母公司收入增長10%，凈利潤增長18.4%，三七成本下降貢獻(xiàn)凈利潤增長。但由于公司的研發(fā)費用和管理費用等上升，對三七成本下降帶來的利潤貢獻(xiàn)有一定削弱。
5、腦栓通膠囊09 年進(jìn)入國家醫(yī)保目錄乙類品種，由于有復(fù)方血栓通膠囊的成熟隊伍和學(xué)術(shù)推廣經(jīng)驗，腦栓通膠囊增長較快，2013 年收入8,000 萬元，增速超過30%。眾生丸由于產(chǎn)品名稱和定價較低原因，銷售受到制約。公司還有約100 個注冊品種屬于基藥。公司復(fù)方血栓通膠囊、眾生丸、清熱祛濕顆粒均為國家中藥保護(hù)品種，腦栓通膠囊擁有專利保護(hù)，并進(jìn)入國家863 研究計劃；健行顆粒、口康凝膠分別在2006 年粵港關(guān)鍵領(lǐng)域重點突破招標(biāo)項目中標(biāo)；眾生丸的壓丸技術(shù)、復(fù)方血栓通膠囊的指紋圖譜技術(shù)獲國家專利授權(quán)；復(fù)方血栓通膠囊的二次開發(fā)及技術(shù)改造均獲得國家支持；公司博士后科研工作站在載藥系統(tǒng)研究、新型制劑技術(shù)平臺建設(shè)方面也獲得成效。司目前有5 個1 類在研新藥，口康凝膠臨床3 期已經(jīng)完成，正在形成報告，健行顆粒臨床2b 階段結(jié)束，目前正在設(shè)計3 期方案。
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