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衛(wèi)士通發(fā)布公告：（1）公司總經(jīng)理?xiàng)钚孪壬蚬ぷ髯儎?dòng)原因，辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，辭職后繼續(xù)擔(dān)任公司董事職務(wù)，聘任雷利民先生為公司總經(jīng)理。（2）與三十所、國(guó)信安、 蜀祥創(chuàng)投就發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)三零盛安、三零瑞通、三零嘉微股權(quán)分別簽署新的盈利補(bǔ)償協(xié)議。
    主要觀點(diǎn)
    1. 公司總經(jīng)理變更不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
    雷利民總經(jīng)理長(zhǎng)期從事通信保密和密碼技術(shù)的研究，研究領(lǐng)域涉及信息安全的各個(gè)方面，是國(guó)內(nèi)密碼領(lǐng)域的資深專(zhuān)家。1999 年至今擔(dān)任公司副總經(jīng)理，2001年至今任公司董事。雷總是從副總?cè)紊辖尤蔚墓究偨?jīng)理。上市之初即持有公司股份444,753 股，經(jīng)公司送、轉(zhuǎn)及部分減持后目前仍持有669,980 股。
    我們認(rèn)為，雷總熟悉公司的情況，其上任帶來(lái)公司經(jīng)營(yíng)思路突變的可能性很小，同時(shí)持有公司市值約2100 萬(wàn)元的股份，將有益于其關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)對(duì)資本市場(chǎng)的互動(dòng)。
    2. 簽署新的盈利補(bǔ)償協(xié)議，增補(bǔ)了被收購(gòu)公司2016 年的盈利預(yù)測(cè)，公司并購(gòu)后的盈利前景更明朗。
    與三十所、國(guó)信安、 蜀祥創(chuàng)投就發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)三零盛安、三零瑞通、三零嘉微股權(quán)分別簽署新的盈利補(bǔ)償協(xié)議。（圖表1）協(xié)議約定，三十所、國(guó)信安、蜀祥創(chuàng)投承諾，2014 年度、2015 年度及2016 年度，各標(biāo)的公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，不低于中水致遠(yuǎn)出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》所預(yù)測(cè)的標(biāo)的公司同期的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)。否則，將按照協(xié)議約定進(jìn)行補(bǔ)償，盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償上限可以覆蓋本次收購(gòu)三家標(biāo)的公司的交易對(duì)價(jià)。
    我們認(rèn)為，這使得公司并購(gòu)后的盈利前景更明朗。
    3. 投資建議
    我們看好衛(wèi)士通作為“信息安全的國(guó)家隊(duì)”正面臨的良好發(fā)展機(jī)遇。按收購(gòu)?fù)瓿?，業(yè)務(wù)并表，股本2.1624 億股計(jì)算，我們預(yù)測(cè)14-16 年EPS 為0.81 元、1.09元和1.43，對(duì)應(yīng)PE 為43 倍，32 倍，24 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司并購(gòu)30 所三家公司不能如期完全；公司信息安全產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。