>> 民生證券-北京利爾(002392)-節(jié)能降碳政策要求下重化工業(yè)-耗材等合同管理-模...-140527
| 上傳日期： |
2014/5/30 |
大?。?/td>
| 521KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
李斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、 事件概述
國務院辦公廳于近日印發(fā)《2014-2015 年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方案》，進一步硬化節(jié)能減排降碳指標、量化任務、強化措施，從8 個方面提出了30 項措施要求。
二、 分析與判斷
節(jié)能減排政策要求下，合同耗材能源管理模式將大行其道 - 規(guī)模毛利率雙升重化工業(yè)必然是國家節(jié)能減排政策重點考察領域，以鋼企為代表的工業(yè)企業(yè)迫于成本和節(jié)能需求，整線外包業(yè)務需求增長快，行業(yè)整合開啟；北京利爾作為龍頭企業(yè)之一屆時單體企業(yè)營收規(guī)模和毛利率有望雙升，其中毛利率預計提升2-3 個百分點。公司已經明確“持續(xù)優(yōu)化和完善‘合同耗材能源管理’的商業(yè)模式”；降成本和節(jié)能并行，并快速被重化工業(yè)企業(yè)認可接受。
2014-2016年業(yè)績增速保持在42%左右，若考慮并購增速有望保持50%強2014-2016 年公司并購產能陸續(xù)釋放，預計耐材業(yè)務營收年均復合增速約50%，已并購的礦山業(yè)務增速在40%左右，公司綜合凈利2014-2016 年可保證42%左右的高增速。目前耐材龍頭企業(yè)市占率不足3%，下游用戶接受合同管理模式開始推動產業(yè)整合，公司業(yè)務并購預計將加速；若考慮繼續(xù)并購，業(yè)績增速可能達50%以上。
合同耗材管理包括節(jié)能紅利，公司涉足環(huán)保等業(yè)務也具備技術條件
耐火材料的主要功能是保溫，因此技術標中必須對溫降和節(jié)能提出硬性指標；公司大力推廣的“合同耗材管理”模式收益中便包含了節(jié)能紅利。此外，公司也是未來可能硬性推廣的綠色建材無鉻水泥和水泥窯協(xié)同處理城市生活垃圾用高端耐火材料生產商之一，針對這兩塊高端耐材需求，目前供給存在20 余萬噸缺口。除此之外，公司已經開始生產家電等領域生產用無鉻鋼材生產用耐火材料。未來鋼廠除耗材管理以外，非核心技術均有外包的可能。
大鋼企加速合同耗材管理模式推廣，國內逐漸呈現(xiàn)濮耐和利爾二元魁首格局鋼鐵等重化工業(yè)微利下，大型鋼企例如寶鋼、河鋼、鞍本等開始專注主業(yè)核心工藝，耐材等業(yè)務開始采取集團集中采購和產線耐材需求整體外包模式，避免原來50-60 家散亂供貨格局，以降低成本和加強質量穩(wěn)定性，同時大企業(yè)保證回款質量。
目前國內具備合同耗材管理實力企業(yè)不多，濮耐股份和北京利爾二元魁首格局漸顯，因為兩家產品系列全且資金實力雄厚，并且均有成熟的鋼廠整包經驗。例如濮耐股份已經與寧波鋼鐵運營了5 年的整包合同，昆鋼也實現(xiàn)了其80%的業(yè)務整包。大企業(yè)推進的整包業(yè)務，直接加速了行業(yè)洗牌。濮耐和利爾兩家龍頭企業(yè)將享受局部承包到產線整包形成的規(guī)模大幅提升紅利及自身技術優(yōu)勢充分釋放后的毛利率提升。
三、風險提示：1）技改低于預期；2）鋼廠廢止耗材外包；3）菱鎂礦價格下跌。
|
|
