>> 國(guó)金證券-安潔科技(002635)蘋果潮再起,業(yè)績(jī)將回升-140531
| 上傳日期： |
2014/6/4 |
大?。?/td>
| 540KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張帥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
新品漸行漸近，蘋果有望再領(lǐng)創(chuàng)新大潮：蘋果今年下半年將發(fā)布iphone6、iphone air、iwatch、升級(jí)的ipad、ipadmini 等新產(chǎn)品。其中iphone6 和air將首次配備大屏，配備更好的處理器，部分還有藍(lán)寶石蓋板。Iphone6 的換機(jī)基礎(chǔ)龐大，且高端手機(jī)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三星式微，新iphone 大賣的可能性大。Iwatch 將具備男女不同的兩款，與iphone 等其他蘋果設(shè)備深度融合，將肯定成為當(dāng)今最優(yōu)秀的穿戴式設(shè)備。Ipad、ipadmini 等常規(guī)的升級(jí)仍將繼續(xù)，全新的產(chǎn)品如ipad pro 正在設(shè)計(jì)中。蘋果新品眾多，市場(chǎng)預(yù)期好，有望再次引領(lǐng)消費(fèi)電子創(chuàng)新大潮。
公司蘋果關(guān)聯(lián)度高，iphone 業(yè)務(wù)將成為今、明年主要看點(diǎn)：公司蘋果相關(guān)收入占比在50%以上，蘋果關(guān)聯(lián)度很高，蘋果產(chǎn)品大賣的時(shí)候，公司也將受益。傳統(tǒng)上公司是ipad 概念股，今年ipad 相關(guān)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)總體保持平穩(wěn)，ipad pro 等新品若發(fā)布公司將受益。預(yù)計(jì)公司將在iphone 上取得突破，供貨價(jià)值將大幅提升。我們推算公司iphone 相關(guān)業(yè)務(wù)總收入將比去年增加4-5 倍，成為今年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。由于今年只有半年備貨季，明年全年備貨，iphone 相關(guān)收入將比今年增長(zhǎng)60%以上。Iwatch 的不確定性較大，若能進(jìn)入供貨且銷量較佳的話，iwatch 相關(guān)業(yè)務(wù)將帶來驚喜。
不斷進(jìn)入新客戶、新產(chǎn)品是公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯：公司在蘋果產(chǎn)品供貨的產(chǎn)品種類、價(jià)值、份額不斷提升，三者的疊加加上蘋果產(chǎn)品總數(shù)的高增長(zhǎng)的，成就了公司過去幾年業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，也證實(shí)了公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。
公司正在不斷拓展新客戶，并往功能件周邊拓展，尋找進(jìn)入新客戶、新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，以取得持續(xù)的增長(zhǎng)。這些努力已經(jīng)漸收成效。
投資建議
公司下半年業(yè)績(jī)將重回增長(zhǎng)，并有望延續(xù)到明年。股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)目標(biāo)要求今年增長(zhǎng)25%，顯示公司對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣盐沾?。蘋果新品預(yù)期好，但要證實(shí)或者證偽的時(shí)點(diǎn)尚遠(yuǎn)，時(shí)間上將形成美好的預(yù)期占主導(dǎo)地位的博弈期和稍后迎來的驗(yàn)證期。公司博弈期彈性高（估值回升），驗(yàn)證期得到證實(shí)的可能性大（業(yè)績(jī)回升）。我們預(yù)計(jì)公司2014-16 年收入分別為8.53、11.76 和15.39 億元，凈利潤(rùn)1.93、2.59 和3.37 億元，同比分別增長(zhǎng)38.84%、34.34%和30.04%。EPS 分別為1.065、1.430 和1.860 元，目前股價(jià)對(duì)PE 分別為35.18 、26.18 和20.14 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
Iphone 新品的供貨價(jià)值和份額低于預(yù)期、原有產(chǎn)品價(jià)格和份額大幅下降
|
|
