>> 國泰君安-滄州明珠(002108)：隔膜擴產(chǎn)規(guī)模超預期 業(yè)務布局加快-140605
| 上傳日期： |
2014/6/5 |
大小： |
389KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸建巍，肖潔 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司公布非公開發(fā)行預案，募集資金用于鋰電池隔膜的投資建設，隔膜擴產(chǎn)規(guī)模超市場預期，公司隔膜業(yè)務有望迎來快速增長，維持增持評級。
投資要點：
[非Ta公bl開e_S發(fā)u行mm資ar金y]主 要用于鋰電池隔膜的投資建設。預案披露：本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量為不超過3,750 萬股（含3,750 萬股），控股股東東塑
集團認購不少于10%，發(fā)行價格不低于9.18 元。擬募集資金3.26 億元，除了8000 萬元補充流動資金外，剩下2.46 億元用于建設“年產(chǎn)2,000萬平方米干法鋰離子電池隔膜項目”和“年產(chǎn)2,500 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”，募集資金到位前公司將用自有資金開始建設。
隔膜擴產(chǎn)規(guī)模超預期。除了2014 年下半年完成改造研發(fā)試驗線，將總產(chǎn)能從2600 萬噸擴大到3000 萬平米（工藝是干法）外，公司本次披露新增2000 萬平方米干法隔膜和2500 萬平方米濕法隔膜，預計分別在2015 年中和2016 年初完成，隔膜擴產(chǎn)規(guī)模超預期。
公司隔膜業(yè)務有望迎來快速增長。公司目前主要客戶是比亞迪、蘇州星恒、中航鋰電等廠家。技術(shù)層面，國內(nèi)隔膜龍頭企業(yè)星源材質(zhì)、滄州明珠、金輝高科等在孔隙率、熱收縮、拉伸強度等關(guān)鍵技術(shù)指標已接近國際水平，在成品率、批次穩(wěn)定性、厚度等方面取得了較大進步。國內(nèi)隔膜供應商星源材質(zhì)已經(jīng)成功打入LGC 供應鏈，國產(chǎn)隔膜的認同度得到提高，或?qū)⒓涌炜蛻魧井a(chǎn)品的認證進度，隔膜銷量有望實現(xiàn)快速增長。
維持“增持”評級。由于隔膜擴產(chǎn)規(guī)模超預期，不考慮增發(fā)后股本變化，維持公司2014 年EPS 0.55 元不變，上調(diào)2015 年、2016 年EPS 到0.77（+0.05元）、0.99 元（+0.09 元），維持目標價13.75 元不變，維持“增持”評級。
風險提示：隔膜客戶認證進度低于預期；天然氣發(fā)展不及預期導致PE 管材需求低于預期。
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