>> 民生證券-登海種業(yè)(002041)產(chǎn)品梯隊(duì)完整,營(yíng)銷短板有望改善-140602
| 上傳日期： |
2014/6/5 |
大小： |
756KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王鶯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
我們于近日調(diào)研了登海種業(yè)。
二、 分析與判斷
制種面積有望繼續(xù)下降，政策效果將逐步顯現(xiàn)12/13年度以來，我國(guó)雜交玉米種子嚴(yán)重供過于求，供種量達(dá)到需種量的兩倍。我們認(rèn)為，目前已經(jīng)是玉米種子行業(yè)最差的時(shí)點(diǎn)。首先，2014年全國(guó)玉米制種面積有望連續(xù)第二年下降，制種面積或降至300萬畝，同比下滑逾20%。其次，政策效果將逐步顯現(xiàn)。2011年4月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見》，我國(guó)正式拉開了新一輪種業(yè)改革的序幕。隨著《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可管理方法》正式實(shí)施，《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展的意見》發(fā)布，《主要農(nóng)作物品種審定辦法》審議通過，以及《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于深化種業(yè)體制改革提高創(chuàng)新能力的意見》和《國(guó)家級(jí)水稻玉米品種審定綠色通道試驗(yàn)指南(試行)》的發(fā)布，龍頭種業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將逐步改善。
公司產(chǎn)品梯隊(duì)完整，品種審定綠色通道助推新品種入市本輪下降周期充分驗(yàn)證了公司的品種實(shí)力，憑借先玉335和登海605，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2012-2013年收入年復(fù)合增長(zhǎng)率14.3%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率20.8%。正處于導(dǎo)入期的登海618也獲得經(jīng)銷商高度評(píng)價(jià)，去年9 月國(guó)家農(nóng)業(yè)部玉米專家組對(duì)新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)六師奇臺(tái)高產(chǎn)玉米試驗(yàn)田種植的玉米品種進(jìn)行實(shí)打驗(yàn)收，登海618 超級(jí)玉米新品種畝產(chǎn)達(dá)1,511.74 公斤，刷新中國(guó)玉米高產(chǎn)紀(jì)錄。
日前公司利用國(guó)家扶持種業(yè)創(chuàng)新政策，利用品種審定綠色通道，開設(shè)了東華北地區(qū)春玉米組、黃淮海地區(qū)下玉米組、東北早熟春玉米組合東北中熟春玉米組四組國(guó)家區(qū)試綠色通道，并著手品種篩選，預(yù)計(jì)明后年將有新品種分批入市。
掌舵人逐漸重視營(yíng)銷，銷售短板有望改善
營(yíng)銷一直是公司的短板，名譽(yù)董事長(zhǎng)李登海已深刻意識(shí)到營(yíng)銷改革的重要性和急迫性，正逐步改善團(tuán)隊(duì)建設(shè)、營(yíng)銷激勵(lì)機(jī)制和營(yíng)銷模式。泰安登海應(yīng)當(dāng)是公司營(yíng)銷改革的縮影，公司將主導(dǎo)品種注入泰安登海，并由泰安登海銷售團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)山東省薄弱區(qū)域的銷售工作，以實(shí)現(xiàn)主導(dǎo)品種快速推廣，公司持有泰安登海51%的股權(quán)。除泰安登海之外，登海道吉、沈陽(yáng)和泰也是類似的營(yíng)銷型子公司，公司持股比例均為51%。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議公司擁有完整的產(chǎn)品梯隊(duì)，先玉335平穩(wěn)增長(zhǎng)，處于成長(zhǎng)期的登海605和良玉99支撐玉米種子業(yè)務(wù)快速發(fā)展，正處于導(dǎo)入期的登海618有望繼登海605成為新的大品種；公司充分利用品種審定綠色通道，現(xiàn)已建成四組國(guó)家區(qū)試綠色通道，并著手品種篩選，明后兩年將有新的優(yōu)勢(shì)品種分批入市。李登海院長(zhǎng)深刻意識(shí)到營(yíng)銷改革的重要性，接下來有望在營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)、營(yíng)銷激勵(lì)機(jī)制、營(yíng)銷模式等方面作出調(diào)整。我們預(yù)計(jì)2014-2015年公司分別實(shí)現(xiàn)銷售收入19.2億元和23.6億元，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為4.4億元和5.6億元，每股收益分別為1.25元和1.60元。公司合理估值38-40元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
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